中金下半年展望

　　资料来源：国家统计局，中金公司研究部
　　我们在2020年12月发布的《32万台，挖掘机“新周期”的起点》报告中指出，小挖、微挖等工程机械对人工的替代，工程机械的海外出口将会成为未来5~10年工程机械的重要需求支撑，而工程新增需求以及存量更新需求占比将会逐步下降。我们认为，“十四五”期间我国挖掘机年均销量将稳定在33万台左右水平。行业“十四五”期间不会出现2011~2015年的断崖式下滑情景。
　　► 需求端因素一：机械换人。远期来看，小挖（含微挖）受益于机器换人等结构性因素将实现持续增长，我们预计我国挖掘机保有量远期可达300万台以上，具备翻倍空间，中国挖掘机市场远未达到天花板。
　　► 需求端因素二：海外出口。我们测算，当前我国工程机械企业出口占亚非拉等目标国家和地区的市场份额仅为7.4%，代表性企业海外收入占比不达20%，远低于卡特彼勒、小松等外资厂商。未来随着中国制造技术的成熟，我国工程机械企业海外市场营收仍有2~3倍的提升空间。
　　► 需求端因素三：环保升级。2021年7月1日起，国内注册登记的所有汽车（包括轻卡、重卡等）都需符合国六a以上阶段标准要求。特别的，各个一二线城市要求加大“黄标车”淘汰力度，预计将对道路机械更新替代产生明显加速。
　　►供给端因素一：信用销售政策偏紧。当前我国头部主机厂信用销售首付比例普遍维持在20~25%，远好于2011年前后的“零首付”情景。主机厂逾期率基本在1~2%，远好于2013年行业普遍20~30%的逾期率水平，“拖机”问题并不严重。
　　► 供给端因素二：从业人员结构优化。当前我国工程机械行业终端用户以工程承包方、设备租赁法人或个体为主，而经销商也以从业十年以上的人员为主；这与2010~2011年许多社会资本涌入工程机械行业的情景也有根本性的差别。
　　► 供给因素三：渠道库存不高。2012年以来，国产品牌经销商买断库存进行经营的方式被“样机”所替代，而“样机”属于厂商库存，经销商层面几乎没有库存。虽然今年上半年有个别经销商再次出现“买断经营”的案例，但当前已经有所好转。
　　综上，我们认为工程机械行业当前整体运行平稳，供给端竞争理性、有序，需求端具备人工替代、海外出口、环保升级等中长线支撑因素。行业中期需求将有望维持高位稳定。
　　

Related Keywords

China , Zhuzhou , Hunan , Taiwan , Japan , Shanghai , United States , Singapore , Xiamen , Fujian , Beijing , South Korea , America , Chinese , Audi Mercedes Benz , Google , Service Market , Gu Service , Research Department Industrial , Application On Medical Office , Research Department Us , Research Department , Caterpillar Inc Komatsu , Technology Innovation , Health Industrial , Division Market , Bmw , Office Country , Vision Industrial Alliance , Research Department Oral , Corporation Or , Industrial The Association , Chan Hole , History Central , Chinese New Year , Research Departmenth Shares , Economy Guo , Latin America , China Taiwan South Korea Country , Oxford Economy , Japan Mitsubishi , Xiamen China , May South Korea , Research Department Note , Procurement Price , Country Industrial , Vision Market , All Market , Peak Market , Country New , Notice Reuters World Wide Web Tencent , North America , Application As Audi Mercedes Benz , Tesla Application Market , Application Market , Medical Office , Happy Valley , Oral Clinic , Sina Finance , சீனா , ஹுனன் , டைவாந் , ஜப்பான் , ஷாங்காய் , ஒன்றுபட்டது மாநிலங்களில் , சிங்கப்பூர் , புஜியன் , பெய்ஜிங் , தெற்கு கொரியா , அமெரிக்கா , சீன , கூகிள் , சேவை சந்தை , ஆராய்ச்சி துறை , தொழில்நுட்பம் கண்டுபிடிப்பு , ஆரோக்கியம் தொழில்துறை , பிஎம்டபிள்யூ , அலுவலகம் நாடு , நிறுவனம் அல்லது , வரலாறு மைய , சீன புதியது ஆண்டு , லத்தீன் அமெரிக்கா , ஆக்ஸ்ஃபர்ட் பொருளாதாரம் , ஜப்பான் மிட்‌ஸ்யூபீஶி , இருக்கலாம் தெற்கு கொரியா , ப்ரொக்யூர்மெஂட் ப்ரைஸ் , நாடு தொழில்துறை , பார்வை சந்தை , அனைத்தும் சந்தை , உச்சம் சந்தை , நாடு புதியது , வடக்கு அமெரிக்கா , விண்ணப்பம் சந்தை , மருத்துவ அலுவலகம் , சந்தோஷமாக பள்ளத்தாக்கு , சினா நிதி ,