全球宏观经济与

股指
　　【行情复盘】周内股指总体呈现大幅下挫走势。上证指数在前两个交易日下跌之后，周三出现一定反弹，之后周五出现大幅下跌。周内日均成交量再度回落。行业方面，申万一级行业仅有四个上涨，其余全部呈现下跌走势且跌幅较大。期货市场情况表明，远端年化贴水率修复趋势与前一阶段差异较大，呈现大幅波动的态势。而IH/IC比价和价差下行逻辑仍在，可继续逢高参与做空。资金方面，主要指数日均资金流出幅度扩大，外资流出也有明显扩大。【重要资讯】消息面上看，海外经济仍维持较好表现，预计部分地区疫情不会对经济产生明显影响。外盘依然受到支持，间接利好国内市场情绪。国内经济受疫情反复和供应链影响，制造业增长势头减弱，库存周期转向基本确定，下半年经济风险仍需警惕。继续关注房地产销售和投资是否走弱，以及海外需求韧性的持续性。央行对国内经济乐观，但中性观望态度不变。周内经济数据表现不佳是拖累股指的因素之一。重要节日后维稳需要下降，也是情绪走弱的导火索，间接导致周五市场下挫。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。【交易策略】技术面上看，上证指数周K线总体大幅下挫，主要技术指标高位走弱，3600点至3630点之间的压力带依然强大，短线调整目标或在下方3502点缺口附近，继续关注该位置，预计偏弱震荡不变。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，预计中期重新形成宽幅震荡，关注是否再度挑战压力。
　　
海运
　　国际集装箱运输市场：虽然深圳盐田港已全面恢复营运，但后续影响远未结束，多达75万TEU集装箱待处理。即使盐田港满负荷运作，依然需要一个月实现完全处理，这还不包括后续到港的船舶。广州南沙港、深圳蛇口港和香港国际码头均处于集中拥堵状态。美国港口依然拥堵，并且已传达至内陆的卡车运输系统，由于缺乏卡车运力，大批集装箱滞留堆场无法及时处理。欧洲港口持续拥堵，班轮公司已采取对鹿特丹和汉堡跳港措施。全球101个大型港口宣布出现拥堵，545艘集运船舶待泊超过两周，这一数据超过之前8年总和。一舱难求促使亚洲至欧美航线运价继续上涨，Drewry公布的最新一期World Container Index显示上海至鹿特丹运价上涨至$12203/FEU，上海至洛杉矶运价上涨至$9165/FEU。 国际干散货运输市场：Capesize市场冲高回落，上半周澳洲三大矿商抢在6月30日财报最后几天出货，货盘较多，租金水平上升；下半周从7月1日起，矿商不急于在新财报年出货，货盘减少，租金水平大幅回落。周五西澳大利亚丹皮尔/巴西图巴朗―中国青岛运价分别为11.227美元/吨和26.42美元/吨，周环比下降3.3%和3.4%。Panamax租金水平一路上扬的。欧洲粮食需求旺盛，南美和美湾回黑海粮食货盘较多，周五巴西桑托斯/美湾密西西比河至中国北方港口6.6万吨船舶粮食运价为68.35美元/吨和84.983美元/吨，周环比上升7.2%和13.1%；北半球入夏，气温回升，欧洲、东亚煤炭需求旺盛，叠加中国阶段性解绑进口煤政策，船东挺价情绪较高。周五中国―日本/太平洋往返航次卡姆萨型船舶租金水平为31893美元/天，周环比上升5.4%；Supramax：本周煤炭、粮食、镍矿等货盘向好，运价持续上扬，临近周末略有回调。周五新加坡经印尼至中国南方5.7万吨船型租金水平为30927美元/日，周环比上升3.2%。 沿海干散货运输市场：上半周北方各港作业量下降叠加7月煤价将出现大幅回调预期，下游用户定船积极性偏低，仅以长协补库为主，运价延续回调态势。下半周港口恢复作业，下游用户开始陆续补库，以应对迎风度夏时节，运价小幅反弹。目前所订船期主要以7月7日之前到港为主，后续船期并不受热捧，仍以观望为主。周五6-7万吨秦广线运价下跌至39.6元/吨，周环比下降15%；4-5万吨秦张线运价下跌至31.3元/吨，周环比下降18.3%。
　　
　　【行情复盘】 本周国债期货探底回升，市场情绪保持乐观，但技术上前高附近阻力仍然较强，其中T2109周涨0.09%，TF2109周涨0.02%，TS2109周涨0.01%。 【重要资讯】 从基本面上来看，月初制造业先行指数显示国内经济增速仍处于边际下行过程中，其中，6月官方制造业PMI为50.9，预期50.4，前值51；6月官方综合PMI产出指数为52.9，前值54.2；6月官方非制造业PMI为53.5，前值55.2，数据整体低于前值，尤其是非制造业扩张力度有所减弱。6月财新中国制造业PMI降至51.3，低于5月0.7个百分点，为三个月以来的低点，走势与官方PMI数据一致，经济边际增速下滑对债市形成利多。资金面上，央行公开市场在短暂开展300亿元逆回购度过年中时点后迅速回归百亿规模，说明货币政策依然保持较强的克制，这对市场心态形成一定的压力。月初货币市场资金面宽松，主要期限资金利率全面回落。政策上，央行二季度货币政策例会强调，要加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，搞好跨周期政策设计。本次例会对经济的表述更加积极，货币政策立场仍然以稳为主。从政府债券发行上来看，财政部6月28日印发《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》按照评价与结果应用主体相统一的原则，财政部在分配新增地方政府专项债务限额时，将财政部绩效评价结果及各地监管局抽查结果等作为分配调整因素。在专项债发行与管理进一步趋严的情况下，我们对于政府债券发行压力并不担心。 【交易策略】 我们认为，随着经济层面增长放缓迹象逐步显现；大宗商品价格上涨引发的工业品端通胀逐步见顶；央行稳定资金面的意图更加明确，利率债总体仍可保持乐观。市场前期担忧的货币政策空间收窄，财政政策作为主要对冲手段，以及政府债券发行增量等因素对市场的影响较低。交易上，我们建议耐心持券或者通过国债期货进行多头替代，交易型资金则需要紧跟波段逢低买入。
　　
股票期权
　　【行情复盘】 6月28日至7月2日，沪深300指数跌3.03%，报5081.12点；上证50指数跌3.59%，报3408.24；股指短期维持区间震荡。 【重要资讯】 6月财新中国制造业PMI微降至51.3，低于5月0.7个百分点，为三个月以来的低点，显示受疫情反复和供应链受阻影响，6月中国制造业增长势头减弱。 央行7月1日开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，今日300亿元逆回购到期，当日净回笼200亿元。 人民币兑美元中间价报6.4709，调贬108个基点。 【交易策略】 总体来看，沪深300指数短期回落，但近期指数仍在区间震荡，关注上方5000附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率持续维持低位，短期走高，回到20%附近，波动率低位震荡，期权操作上短期可以卖出认购期权。 沪深300指数期权：卖出7月购5500； 上证50ETF期权：卖出7月购3.8； 沪深300ETF期权（510300）：卖出7月购5.5； 沪深300ETF期权（159919）：卖出7月购5.5。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）
　　
贵金属
　　【行情复盘】周初，欧洲旅行限制以及市场担忧美联储将比预期更早收紧货币政策，美元走强亦使得贵金属承压，现货黄金震荡走弱；随后，对德尔塔变种病毒的担忧增加黄金避险需求，但美元走强引发的谨慎情绪限制了金价的上涨。现货黄金呈震荡偏强趋势，收复周内跌幅，基本持平上周收盘价。现货白银与黄金的趋势一致，基本持平上周收盘价。美联储鹰派转向，坐实了对美联储将很快收缩刺激力度的担忧，美联储整体偏鹰派的表现表明货币政策转向已经来临，贵金属的强势行情亦发生逆转。2021年以来，美债收益率（特别是TIPS）和美元指数成为金银行情的核心驱动，美国宏观数据的表现和货币政策亦通过美债收益率和美元指数影响贵金属价格，故从黄金债券属性和货币属性出发均仍需要重点关注美债美元走势。 【重要资讯】 ① 美联储维持基准利率及购债计划不变，点阵图预测2023年末之前将有两次加息，政策紧缩速度料快于先前预期。委员们将开始讨论缩减购债计划。 ② 美国至6月26日当周初请失业金人数录得36.4万人，表现优于39万的预期值和41.5万的前值，续刷去年3月14日当周以来新低，暗示随着经济重新开放和劳动力需求上升，失业人数正在减少。 ③ 据市场消息，规模为7150亿美元的地面交通和水利基础设施法案已在美国众议院获得足够的票数通过。 ④ 截至6月16日至6月22日当周，黄金投机性净多头减少25822手至166214手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续降温；投机者持有的白银投机性净多头减少12193手至39871手合约，表明投资者看多白银的意愿降温。 【交易策略】美联储鹰派表态强化货币政策转向预期，美债美元指数上涨使得贵金属进入弱势行情，新的政策动向将会继续拖累贵金属的走势。当前，在没有新的政策和数据指引下，黄金弱势行情未发生变化，跌破1800美元/盎司的关键位置后将会维持弱势，跌破1750美元/盎司的支撑位则会回到1720-1740美元/盎司的前期宽幅震荡区间；下半年黄金再度下探1650-1675美元/盎司区间可能性大；上方第一阻力位1800美元/盎司；在美联储释放明显的货币政策调整信号前，黄金运行区间预计为1720-1800美元/盎司或360-380元/克。当前，即使出现行情反弹不改变整体的弱势趋势，风险偏好者可继续逢高沽空。对于白银而言，亦进入趋势性弱势阶段，虽然在有色板块提振下出现反弹趋势，但是趋势性弱势仍未发生变化，运行区间依然在25-26.5美元/盎司区间；下半年或跌至22-24美元/盎司区间，亦建议逢高沽空。美联储货币政策转向已经开启，近期继续关注美联储官员的讲话，这将会对贵金属短期走势产生影响。继续关注美元指数和美债收益率的走势。
　　
　　【行情复盘】本周铜价维持震荡，沪铜2108合约收于68260元/吨，下跌0.64%，LME三个月期铜回落至9300美元/吨附近，现货市场升水逐步走高，月初货源偏紧。 【重要资讯】宏观方面，美联储继续传递收紧货币政策信号，世界银行预计今年中国经济增长将达到8.5%，6月份，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.9%、53.5%和52.9%，环比均回落，但均持续位于临界点以上，央行强调要加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击。供给方面，官方确认抛储，第一批将抛售2万吨，铜精矿TC价格报39.4美元/吨，环比增加1.54美元/吨，拐点完全确立，CSPT设立2021年三季度现货铜精矿采购指导加工费为55美元/吨及5.5美分/磅，智利5月铜产量同比下降0.4%至49.342万吨，俄罗斯经济部长Reshetnikov提议从8月1日起对铜征收出口关税，基本税率为 15%，具体出口关税预计为每吨 1,226 美元，秘鲁当选总统经济顾问表示铜有一定空间提升税收。需求方面，铜加工行业没有起色，市场进入淡季，精铜杆消费很难出现明显的好转，空调行业将逐步迈入淡季，国内龙头空调企业排产计划已经出现下降，线缆订单不旺，下游线缆厂仍有较强的观望情绪，采购以刚需为主。库存方面，国内社会库存持续温和去化，海外LME库存增加。 【交易策略】尽管前期连续的下跌已经消化了部分流动性收紧的预期，但宏观压力下铜价反弹乏力，美国基建计划迟迟无法落地，市场也很难有新的热点再去炒作，资金持续流出，基本面国储第一批抛售2万吨，数量较少，但国内库存处于历史高位，又缓解了现货市场的紧张和下游实体企业的压力，国内需求进入淡季，炼厂在检修结束后将进行增产，累库可能又将来临，南美铜矿开采恢复不及预期对铜价形成一定支撑，预计短期以震荡为主，期货端建议暂时观望，可卖出72000元/吨的看涨期权。
　　
　　【行情复盘】本周锌价维持震荡，沪锌2108合约上涨1.19%至22020元/吨，伦锌冲高回落至2920美元/吨附近，现货市场成交一般，贸易商接货较多。 【重要资讯】美联储继续向市场传递加息提前预期，6月份，制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.9%、53.5%和52.9%，比上月回落0.1、1.7和1.3个百分点，但均持续位于临界点以上。基本面，国储局第一批抛储3万吨锌，向终端加工企业直接售出，进口锌精矿TC维持在80美元/吨，国产锌精矿TC小幅上涨 100元/吨至4100元/吨，国内锌矿供应紧张缓解，云南地区炼厂限电基本结束，企业已经恢复生产。罗平锌电开始检修，矿需求量不大，暂无采购需求，蒙自及云铜库存量较高，采购意愿不强。冶炼厂生产利润小幅提高，议价能力提升，驰宏永昌产量恢复正常，金鼎锌业本周复产，兴安铜锌产量正常，白银两系统轮修两个月，影响持续到7月，其他企业基本正常运行。需求方面，镀锌企业开工低迷，锌锭逢低补库刚需采买。镀锌结构件企业整体接单表现依然较差，企业以生产原有订单为主，后续订单动力不足，北方地区受环保影响停产短期停产较多。压铸锌合金消费进入淡季，终端采购需求亦转弱，氧化锌市场轮胎的终端需求恢复仍不明显，国内整体出货缓慢。国内社会库存再度小幅去化至10.88万吨，交易所库存持续下降处于历史低位。 【操作建议】锌价本周受到铅价大涨带动小幅反弹，主要受到南美矿山生产恢复不及预期的影响，锌矿供给干扰仍存，是目前价格最大的支撑，国储确认抛售，第一批3万吨锌锭，若按照这种节奏总共21万吨抛储超出市场预期，在本身供给增加预期下进一步施压，云南限电解除，炼厂生产基本恢复，需求进入淡季，尤其是汽车市场受芯片短缺影响较大，基本面难有较大刺激，但期货仓单数量较少存在挤仓基础，预计短期以震荡为主，期货市场暂时观望，期权市场可卖出23500的看涨期权。
　　
锡
　　【行情复盘】锡精矿进口环比下降、锡业股份部分停产检修等，增加锡供应趋紧等因素对锡价的影响依然存在；沪锡在本周大部分时间维持强势，盘中一度刷新历史新高至21.499万元，随后受美元指数走强、有色板块偏弱和技术性回调等影响影响，锡价略收窄涨幅，周涨幅依然维持在0.8%，强势行情仍在持续。伦锡方面，伦锡本周走势与沪锡一致，先是持续上涨，随后小幅收窄涨幅，周涨幅接近1.25%，依然稳定在3.1万美元上方，对沪锡的有效支撑依然存在。综合考虑汇率、增值税率、关税和港杂费等因素，对锡价内外盘价格进行测算，3万的伦锡对应的到岸价格为24.52万元，2.9万的伦锡对应的到岸价格为23.74万元；即使加入运费的考量，伦锡价格依然高于沪锡价格。 【重要资讯】基本面方面依然利好锡价：库存方面，上期所库存仍在下降，消费旺季去库趋势将会持续；伦锡库存方面，伦锡库存本周维持在2000吨左右，当前库存依然处于低位，亦对锡价影响相对有限。国内，5月份锡精矿进口量环比下降加剧供应紧张预期，受锡锭产量下降和锡锭出口增加影响，5月锡锭表观消费量大幅下降，这均利好锡价。国内云南限电政策使当地部分锡冶炼厂多数停产，虽然情况有所改善，但仍未恢复正常电力负荷，云锡亦部分停产检修，6-7月份的锡产量也将受到影响，短期内锡锭供应仍然偏紧。锡业股份公司将对锡业分公司进行停产并优化完善锡冶炼生产系统，本次停产于6月28日开始，预计停产时间不超过45天。 【交易策略】基本面和外盘表现继续支撑着内盘锡价，沪锡显性库存去库持续，云南限电和云锡部分检修对锡供应趋紧影响依然存在，锡精矿进口量下降亦小幅增加锡供应紧张预期，故沪锡供需基本面没有发生变化。当前行情依然不建议做空，特别是伦锡依然强于沪锡和基本面没有发生变化背景下，美联储没有释放明显的缩债信号之前（美元指数继续拉涨），依然维持逢低做多思路，上方将会不断刷历史新高（不排除涨至24万的可能），下方支撑位为20万关口。我们认为锡强势行情尚未发生变化，强势行情仍将会持续。
　　
　　【行情复盘】本周沪铝持续震荡走弱，仅周五有所反弹。受美元指数连续上涨影响，有色板块集体承压。主力08合约周五收盘在18880元/吨，周跌幅0.26%。 【重要资讯】从铝锭库存方面来看，SMM统计国内电解铝社会库存87.6万吨，较前一周四上涨0.26万吨；百川资讯十二地铝锭社会库存92.13万吨，较上周四增加0.77万吨，铝锭社会库存显现出小幅累库的态势，超出市场预期。上游原材料方面，预焙阳极的价格有所上涨，氧化铝价格也有小幅走强，整体为电解铝成本端提供较强支撑。供给方面，青海鑫恒铝业停产产能24万吨正着手准备复产，预计8月份投产。另外此前的云南省限制产能于6月恢复，预计7月原铝产量将有所增加。需求方面，据smm数据显示，铝下游加工龙头企业开工率较上周小幅下降0.3个百分点到73.1%。传统消费淡季的到来，使得下游加工企业订单饱和度降低，进而降低开工负荷。该变化较为明显的体现于地产、交通、耐用品等多数行业。预计随着淡季的深入，下游加工企业开工率继续走弱。终端方面，汽车行业因为缺芯问题而表现疲软，家电行业因价格传导不畅也出现走弱态势。 【交易策略】整体来看，宏观方面的风险因素较多，需要时刻关注。短期铝价或将继续维持强势，但是进入三季度后，铝价或将出现明显回落。建议短期维持高位震荡，高抛低吸的操作思路。08合约主要运行区间在18000-19200。期权上可以考虑卖出17500的深度虚值的看跌期权，以获取额外权利金收益。
　　
镍
　　【行情复盘】镍价本周调整，最低133550，最高138750，主力合约收于134000，跌2.6%，LME镍价回调，镍本周基本面利多消化涨势衰减叠加美元强势而出现回调。 【重要资讯】宏观面来说，本周国内外PMI数据陆续出台，国外延续复苏增长，而国内保持在景气区域上方边际增速有入缓，这与国内外去年复苏先后

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