地产加速出清 商票监管背后的降负债之痛-房产频道-和讯网

5月，实地地产被爆出票据拒付，据悉，出问题的票据系实地地产集团子公司惠州市现代城房地产发展有限公司所开具，总规模12亿元左右。随后，实地发布公告称，基于经营诚信，始终积极有序兑付商票。
除此之外，中国恒大、中梁、粤泰股份(600393,股吧)也纷纷曝出票据兑付问题，6月7日，中国恒大罕见发布声明表示，针对我司个别项目公司存在极少量商票未及时兑付的情况，集团高度重视并安排兑付。6月29日晚，三棵树回应称，中国恒大到期应收票据早前已经兑付完毕。
商票兑付出现问题被普遍认为反映了部分房企流动性可能出现了问题。一位不愿具名的分析师对和讯房产表示，
业内分析认为，由于商票具有无因性，且不计入房企有息负债，因此在“三道红线”的融资压力之下，备受房企青睐。房企在产业链中处于强势地位，具有较强的议价能力，且现金流压力较大，安信证券认为，通过向供应商开具商票延迟付款能够有效缓解现金流压力。
安信证券数据显示，2020年末TOP50 应付票据规模为4013.5亿，同比大增 33.8%。其中，恒大2020年末商票余额为2057亿，占TOP50的51.3%，绿地、融创、碧桂园等房企商票余额在200 亿以上，万科、华侨城等不足10亿。
供应链融资大幅增长
安信证券研究认为，若将商票计入刚性债务，TOP50 房企商票/刚性债务中位数为0.7%，占比较低。除了恒大占比高达22.3%之外，建发、中南、荣盛、美的、蓝光等房企商票占比均在5%以上，多数房企商票占比不足1%。
成本方面，由于房企签发商票时通常会补贴供应商一定利息，这一数据大多不可得，不过，从二级年贴现率来看，房企之间差异较大，安信证券数据显示，恒大、蓝光、富力等基本在 20%以上，多数房企处于 10-20%之间，华润则相对较低。
一位龙头房企CFO对和讯房产表示，商票纳入了监管关注，但是暂时还没有纳入指标计算。某品牌房企财务负责人也直言，商票现在比原来管理严很多，融资环境持续收紧，房企压力进一步增大。
目前来看，涉事房企均已表态会积极进行商票兑付，并没有造成严重的后果，需要注意的是以商票为代表的供应链融资规模显著增长。
类似的产品还包括房地产供应链ABS/ABN，主要是以核心房企的上游供应商如施工单位、材料供应商的应收账款债权为基础资产，为上游供应商提供融资的资产证券化产品。克而瑞数据显示，该产品2020年发行量达到2753亿元，较2016年五年复合增长率达到126%。
亿翰智库研究了50家A+H股极具代表性的标杆房企，数据显示，2020年50家房企的应付账款及票据总额为3.1万亿元，同比增加28.8%，这一增速远远超过了营收和销售规模的增速，后两者的增速分别为21.2%和15.6%。
以华发股份(600325,股吧)为例，其2020年应付账款及票据高达281亿元，增长172%，占当年营收的93.67%，其当年的销售增速仅为30.59%，与经营业绩相对的是备受瞩目的高负债，国泰君安数据显示，2020H2华发股份触了三道红线，净负债率高达180.5%。
在业内看来，房企加大供应链融资在意料之内，随着融资渠道如银行信贷、私募资管计划、委托贷款、银信合作和海外债等的步步收紧，供应链融资越来越成为企业补充资金来源的重要方式，特别是三条红线以来，该方式可以有效帮助房企降低有息债杠杆。
不过，有专家提醒，
主业还是转型？房企面临战略抉择

Related Keywords

China ,Austria ,Huizhou ,Guangdong , ,Yi Division ,Huizhou City Modern ,China Hengda Cantonese Thailand ,Genesis Bi Woodcrest ,Division Overseas ,Chien Fab South ,Enterprise Finance ,Guotai Junan Securities ,Opus Dei ,Enterprise Start ,China Market ,Greater China ,சீனா ,ஆஸ்ட்ரியா ,துழௌ ,குவாங்டாங் ,நான் பிரிவு ,நிறுவன நிதி ,ஓபஸ் டேய் ,சீனா சந்தை ,அதிகமானது சீனா ,