2021上市公司高质量发展论坛

2021上市公司高质量发展论坛
2021上市公司高质量发展论坛
《中国经营报》一直关注着中国经济的发展，包括资本市场的设立、发展和变化，所以依托于中国社会科学院、上市公司研究中心评选的模型，结合刚才提到的几个标尺来发布这样一个报告。
下面进入到今天2021上市公司高质量发展论坛最重磅的环节，2021卓越竞争力上市公司评选的颁奖典礼。
（颁奖）
大家可以在云相册当中下载相关照片。
（VCR）
（颁奖）
2021年是不平凡的一年，随着我们经济的进一步复苏，我们又开启了新的历史征程，相信我们的创新发展，沿着国家的“双循环”战略、“双碳”战略还有数字化转型等重大方向会展开。这当中我们的中国企业会开启很多新的赛道，我们唯有高质量的发展之路，才能够在新的形势下，面对新的要求、新的挑战和新的考验，获得新的机遇和新的更大的成长。相信在座的各位既是中国公司的代表，也是中国公司当中上市公司领域卓越的代表和前进的引领者，也期待着明年我们有更多的优秀企业站在我们的舞台上，获得来自我们权威媒体，包括权威机构的这样一个调研之后的颁奖和嘉奖。
各位和我们的嘉宾一起来合影留念。
今天我们的活动完美收官。谢谢各位的参与，我们期待着下次相见！再见！
我们这本书大概是从2014年开始启动，到现在为止，到今年应该是已经第八本了。我们也是在不断的摸索中不断的进步，现在可能还存在这样或那样的问题。今天下午这个成果，我主要想说一下我们这个书里面的一个核心环节，因为我们这个书没面要对中国所有的A股上市公司进行排名、评估，大概有60多个因子，大概有五六十个因子，每年还会根据红滚形势和上市公司的发展形势不断的进行更新。
我们今年还是这样，就是在2020年的基础上，结合现在宏观经济形势发展的一些新的情况，还有公司成长的一些情况，我们也是更新一些指标，对它根据评估。今年还有一个特色，这两年我一直在不断完善，我把港股也加进去了，现在香港的市场对我们来讲也是很重要的市场，以前我还排过美国的中概股，这两年由于我们现在这个形势大家也很清楚，今年这个中概股就没做，但是我今年对所有的港股都排了。大家如果再过一段时间出来，可能会看到港股数量比较少，我的原因主要是考虑这样，因为港股里面有很多市值非常小，咱们俗称的拉中“仙股”（音译），很小很小的，只有一毛钱，两毛钱那种，可能几分钱都有，所以这种一般来说我对流动市值小于50个亿的一般就给删除了，主要是考虑一些盘子比较大的这样一些公司，应该说是有一些投资价值的这样一些公司。
我现在就正式进入我们这个环节，这就是我们这本书这几年的一个情况，我大概从2016年开始负责这个事，这是去年的，2017年、2018年、2019年的，每年大概8-10月份发布，今年可能稍微早一点。
我今天的汇报主要从这几个角度来说，我们的评估主要基于什么样的特色？主要基于一种什么样的考虑？圆桌论坛张平老师我们主任已经说了，中国经济进入到现在这个发展阶段，也就是所谓的存量，增量基本上已经过去，到了存量增长的阶段。然后，我们这个时候更加突出创新的价值，或者更直接地讲，就是上市公司的价值创造能力。当然，这个里面要说看，首先第一个是看它的短期，因为长期的发展肯定是基于短期长期累积的过程，不能说一个公司长期好，每年就不好，这个是不可能的，可能某年出现这样的情况。
我们在研究中就发现一个很奇怪的东西，就是我们发现咱们中国的上市公司增长非常好的，因为我统计过，从2018-2020年大概十年多，连续七年ROE增长超过30%，或者连续十年，连续七年，连续五年的，连续三年的我都统计过，其实我们看这个公司非常非常少的。比如连续三年可能还多，因为我觉得三年没有参考价值，为啥？因为上市公司上市之前一般要给证监会提供报表，肯定有前三年，所以报表肯定非常漂亮。然后他下来以后，上市两年，未来两年，因为上市前期的一些成本非常大，他肯定也会非常好。我觉得看七年是比较好的，其实我看七年，我就会发现很少很少，十年就寥寥无几。
所以，我们从短期来讲，我们当然要关注短期，但是我们还得从长期的角度来讲评估一下它的公司，就是一些潜在的增长能力，像资本支出、创新、公司治理等等这种方面。所以，我们主要是从短期和长期两个视角。
短期视角，我今年主要是基于这三个方面，我一会儿会分开讲。长期视角我们每年关注两个事：1.创新和公司治理。2.资本市场开放和多层次资本市场体系改革和建设。因为这个东西主要一个是搅动市场风格的转变，投资风格的转变，还有一个最主要的原因，我觉得有一个很重要的原因，就是咱们带来现在这个增量资金，像现在咱们北上资金已经成为市场资产配置，股票配置很重要的一个方向，很多人这个配置很可能就是参考北上资金。我到时候会给大家说一下我们今年的评价体系这样一些东西，一些亮点，最后根据我们的排名结果，我们选了100个股票，我们建了一个投资组合和沪深300这个基准作比较，看业绩到底怎么样，包括下拨比例、最大回撤、信息比等等这些东西都会刊。
先说我们这个估值框架，我们这个估值框架大概就是这个公式，因为我们知道价值成长无非就是两个东西：1.估值。2.业绩成长。我们经常说的“戴维斯双击”就是这个东西，一下遇到好的风口了，估值提升。第二，业绩又处于恢复的过程，这是个好事。
拆解一下，从绝对现金流方法发现我们这个公司，主要上市公司价值成长主要取决于这几个东西。比如说，首先是股息率，还有EPS，就是它的价值成长。还有风险溢价和无风险收益率，这个里面我们今年看的话，主要是从哪个角度来说呢？比方说，我们现在的无风险收益率，从今年来讲，我们业绩肯定处在一个恢复的增长中，因为从疫情之后，我们今年肯定来讲都是一个比较好的过程。
我们主要是看一下分母的情况。因为我们知道2020年全世界央行大放水，流动性非常充裕的情况下，无风险收益率保持一个下降。今年我知道随着我们经济的恢复，我们现在处于慢慢的边际的收紧的过程，但是我们现在这个疫情经常出现反复，我们现在也不知道，像现在英国又起来了，美国最近好像也有点问题，周边东南亚这些国家，像原来那些抗疫的模范生现在也成为劣等生了，都是这样。所以，就是流动性来讲，只能说是边际上有可能收紧，但是一下子收紧也不太可能。李克强总理在《政府工作报告》中也说，我们现在这个政策不可能搞急刹车和急转弯，一定要把中小企业和民营企业送上马送一程。
我们去年年底那波，就是大蓝筹，茅台那些东西，演绎到极致，对应的它这个风险溢价，得到不断地提高，其实也反映最后咱们这个风险偏好，就是疫情，特别是冬季来了之后，疫情很反复，卷土重来之后，我们对这个有很大的一些担心。我们现在发现风险溢价出现一些下降了，换句话说风险偏好现在出现一些上升。所以说，对应着我们的股市来讲，最近特别是第二季度以来，我们会发现有一些往上走的态势。所以我们总体来讲还是看好后市这样一种情况。
从第一个角度来讲，我们刚开始从一个公式上讲，我们跟别的考虑得不一样，就是我们的这个业绩，我主要还是看一些比较细的，以前可能就是看净利润增长，我们这个看得稍微细一点，因为绝对现金流那个公司，因为分子就是股利，就是股息率乘以净利润，所以我们主要是拆开来看。
这个里面看业绩增长到底来自于什么样的增长，比如传统性的、周期性的行业，他今年的业绩增长可能就是去年疫情受影响，现在处在恢复增长的通道。还有一种就是处在一个长期增长的渠道上，它的净利润每年增长都保持很高的，就是咱们讲的所谓很好的赛道上。但是它俩之间往往存在一种很相反的关系，一般来说股息率比较高的行业，净利润增长比较慢，净利润增长比较高的行业股息率比较慢，当然两者兼具的也有，比较少。
这个背后反映的问题是什么？就是说明咱们这个成长性行业，虽然它的净利润增长非常高，但是考虑到资本支出，创新研发等等这些东西，你想保持你在行业的龙头地位，其实我们说你需要花很大的力气来做。这个时候相应的你对投资者分红是比较少的，但是你像一些传统行业，特别是一些龙头行业，它的股息率就特别高了，每年的业绩可能比较稳定，看它的净利润增长可能并不是很高，但是每年的分红比较高，为什么？因为他的资本支出等等这些后续的发展，行业的天花板是能看到的。所以，这种情况下，它们之间往往有这样一种负相关关系。
从这个角度来讲，我们今年偏向成长股，从成长的角度来讲，主要关注它的净利润的增长。从传统价值行业可能主要关注它的股息率。从这个图也看到，股息率1%以上的行业，一般来说都是一些传统行业，像房地产、银行等等这些行业，一般来说股息率低于1%的，基本上都是像电子计算机、半导体、电子设备，就是咱们所谓“卡脖子”的这些东西。
所以，今年在这种情况下，我们综合考虑，从业绩来讲，主要是考虑在估值下降的情况下，我们主要是从PEG的角度来讲，就是PE/G

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