20倍杠杆诱惑 港股&

　　尽管过去两年港股的打新市场给投资者提供了大量机会，不过在一些业内人士看来，过去两年港股市场逐渐升温的打新热，在未来有可能会降温。而这降温的背后，则是来自港股IPO上市首日不断提升的破发率以及发行市盈率。
　　先来看破发率，2019年新上市162只股票，首日破发率37%，首日平均收益率9%，中位数收益率1%。2020年新上市144只股票，首日破发率33%，首日平均收益率18%，中位数收益率3%。
　　2021年以来港股新上市48只新股，上市首日涨幅超过100%的有5只，上市首日破发的有19只，占比已到39.5%。首日平均收益率22%，其中分布极度不均衡，新经济中的医药、整形、科技类标的贡献了绝大部分收益，如果看首日涨幅中位数，仅为2%。同A股相比，香港市场新股首日破发率较高，平均收益率较低，中位数收益率更低。
　　“和A股不同，港股市场投资者想买，他们可以借来卖给你，它是一个成熟市场。不像A股，新股某种程度上存在一定的稀缺性。”前述公募基金人士进一步表示。
　　无法否认的是，随着港股IPO市场这些年不断扩容，今年来，港股新股的高市盈率发行的特征较为明显。
　　据统计，从市盈率方面来看，2021年上半年上市的港股新股市盈率普遍偏高。其中，有13%的新股上市时市盈率超过40倍，2020年同期这一比重仅为7%。例如，据粗略统计，以招股价147~173港元计算（最终以173港元/股上限定价），时代天使一手入场费高达3.5万港元，创史上最贵纪录，其发行市盈率也超过了150倍。
　　尽管新股的定价越来越贵，但是港股的打新市场却正陷入某种“只买贵的，不买对的”怪圈。据中金公司统计，2015年以来，从首日超额收益来看，估值定价高（上市时静态市盈率高于100倍）的港股新股上市首日超额收益平均高达16.3%，而上市时未盈利的公司首日超额收益也同样较为可观，为4.3%。相比而言，估值在0~100区间的首日表现却相对平淡，超额收益仅为0.6%~4.8%。
　　谈及这两年打新港股的成功秘诀，前述私募人士总结道：“投资者需要做的，就是在比较确定的时候下重注，通过香港券商进行高杠杆融资打新。例如2020年底的泡泡玛特，2021年的快手、时代天使这种知名度高，发行估值合理，市场参与热情极高的新股，就是我重仓申购的。”
　　“只有在少数人参与的过去两年，配合港股整体新经济股票大热的环境，在港股打新才能赚钱，然而这个历史性时期得结束了。”上海金舆资产基金经理赵彤向记者坦言，“2021年港股打新的收益就不如以往，因为2021年参与进来（打新）的投资者越来越多，中签所需要支付的利息费用越来越贵。同时，承销商给出的（新股）发行估值也越来越高，很多公司都是按照极端乐观的情况来估值，所以上市即巅峰，上市后会连续阴跌。”
　　对于不少投资者之所以能在过去两年通过港股打新获益不菲，赵彤进一步阐释道：“2019年和2020年，参与（港股打新）人数比现在少很多，最关键的是承销商给出的发行估值也比较低，新股上市后有涨的空间。现在参与（打新）的人数多，承销商即便把新股的价格卖得很贵，也能卖出去，因此很少有公司定的发行价格区间在合理价格，都是天价。现在打新就只能博弈市场情绪继续大热。”
　　除了以上将左右未来港股打新收益率的因素外，值得广大港股打新族注意的是，香港作为国际金融中心，其历来受海外市场的影响较大。
　　

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