长城优选增强基金经理致投资者的一封信

我是长城优选增强的基金经理马强。长城优选增强是民生银行“磐石系列”为投资者提供的“固收+”产品之一，该基金于2021年1月初在民生银行进行了集中销售，投资者即将迎来6个月持有期到期的时间节点。在此，我希望向各位投资者汇报交流一下我们这一运作期的组合情况，以及我们在这段时间的思考和对未来的市场展望。
回顾今年上半年，市场先后经历了几个不同的时间窗口。首先是年初至农历春节前的区间，尤其是1月中旬以前，债券市场处于流动性非常宽松的环境，债市短端收益率快速下行；股票市场处于核心资产快速上涨、估值高企的状态。充沛的流动性叠加资产高估值，对于处在建仓期的长城优选增强来说，市场风险暴露较高，因此组合的操作较为谨慎。接下来，春节期间美国的债券收益率大幅上涨，全球的大宗商品价格持续攀升，进而带动市场通胀预期的上行。春节后至4月初这段时间，受通胀预期的影响，类稳定增长的核心资产价格受到了冲击，包括权益市场的核心资产价格出现了比较大幅的回撤。4月初以来，权益市场呈现震荡向上的态势，不同赛道之间的分化明显，部分核心资产回到甚至超过了年初的高位。
风格的快速切换为“固收+”基金带来了一定的投资操作难度，对风险过于严苛的把控也在一定程度上限制了组合的整体表现。由于这一运作期的初期处在债市较高的点位，组合整体的安全垫积累难度较大，依照我们之前与投资者交流的投资策略，对于股票资产的参与程度稍有不足，尽管回撤水平控制较好，今年以来A类份额的最大回撤仅-0.73%，远低于同期基准最大回撤-2.28%和同类平均最大回撤-4.14%
（数据来源：Wind，截至2021年6月30日，同类基金指万得投资类型二级分类下的偏债混合型基金）。但是，在4月初以来的结构性市场中没有获得充分的业绩弹性，造成当前的收益水平与预期有一定差异。
对于过去的市场和组合表现，我们进行了持续的跟踪复盘，也对当前的投资策略进行了总结和反思。整体来看，我们采取的“绝对收益”理念和投资策略的主线是经历过长期牛熊市场验证的。我们也会坚持现有的投资策略，
向下控制回撤，向上把握弹性，力争多元化收益来源。但随着市场的不断发展和演化，在具体操作上我们会进行适当的调整应对。特别是对于长城优选增强这类六个月持有期的产品，在运作上既有优势也有限制。优势在于我们可以用稍长的视角来配置组合资产，不必担心短期内组合规模的变动对持仓的影响。而限制则体现在投资者通常会以6个月的区间对组合的业绩进行考评和投票，对于“固收+”基金而言，6个月仍是相对短期的一个考核区间。针对上述问题，未来我们会提高对于日度、周度复盘的重视，从日常研究的维度上匹配资源，尽可能提高投资者在对应持有期的持有体验。股票资产的投资方面，基于对权益市场的谨慎乐观态度，会适度提高参与程度，力争为组合贡献业绩弹性。
对于未来的市场，我认为流动性将是决定市场会否出现大幅调整的重要影响因素，站在当前时点，流动性不会有方向性的改变。后续我们会密切关注地方债发行计划可能带来的债市供需格局变化，以及货币市场资金面的边际变化对短端收益率的冲击。权益市场方面，我们
持谨慎乐观的态度，预计市场仍会以结构性行情为主。从整体收益来源的角度来看，会通过时间和空间争取提高核心资产的安全垫。
马强
风险提示：
基金投资需谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
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