【疫情反弹点燃市场恐慌情绪 全球金融和商品市场遭重创】德尔塔变异毒株在全球蔓延。欧洲方面，虽然欧洲杯在6月11日至7月11日在12个国家的13座城市如期举办，大幅促进了旅游消费，但是欧洲杯的副作用已经显现无遗。法国进入第四波疫情，7月19日新增12532例，创近两个月新高，传播速度明显快于第三波，确诊病例中感染德尔塔毒株占据八成；德国从7月14日起连续一周重回单日千人新增病例；英国从6月中爆发第三波疫情，然而首相约翰逊执意在本周一全面解封“禁足令”，7月20日单日新增将近5万；西班牙单日确诊病例突破6万。北美方面，美国7月20日新增55375例，创近两个月新高，众议院议长佩罗西助手呈新冠阳性，美国卫生与公众服务部当地时间7月19日宣布将继续延长“公共卫生紧急状态”，该决定将于7月20日开始生效并将持续90天；墨西哥在7月17日达到1.2万多例，创近5个月新高。亚洲方面，泰国、印尼、印度、孟加拉国、新加坡等国均遭遇变异病毒袭扰，确诊人数大幅增加，疫情控制前景十分严峻。
随着变异病毒持续扩散，经济复苏蒙上阴影，市场恐慌情绪加强，7月19日标准普尔500和道琼斯波动率指数分别达到22.5和21.27，创近两个月以来新高。投资者涌向避险资产，抛售风险资产，投资类型由风险偏好转向风险厌恶。避险货币受到青睐，美元触及三个月最高，日元和瑞士法郎亦大幅上涨，风险类货币则出现大幅回落；10年期美债收益率一度跌至1.17%，创下今年2月12日以来的最低水平。受美债收益率大跌提振和美元指数上涨压力，黄金现货在震荡交投中持稳。
【OPEC＋达成增产协定 未来油价震荡将加剧】7月18日OPEC+会议达成四点共识：其一，将2020年4月开始执行的欧佩克+减产协议延长至2022年12月31日；其二，自2021年8月开始每月增产40万桶/日，直到完全恢复580万桶/日；其三，2022年5月起，将阿联酋的原油生产基准上调33.2万桶/日，将伊拉克和科威特产量基准提高15万桶/日，将沙特和俄罗斯产量基准提高50万桶/日；其四，2021年底将根据市场情况重新评估原油产量计划。此次OPEC＋的增产决定主要基于新冠疫苗接种加速推进，全球大部分地区经济持续复苏，石油市场基本面不断改善，石油需求有明显增长迹象，OECD组织石油库存下降。受增产消息面影响，布伦特原油连续期货结算价从7月13日76.49美元/桶下跌至7月19日68.62美元/桶。
下半年国际油价震荡将会加剧。从利空角度来看，全球原油增产趋势已定，去库存速度放缓；美国通胀压力大且就业环境改善，促使美联储在下半年缩减购债规模的可能性极高，金融流动性溢价将会回落；德尔塔病毒在全球扩散，短期内难以遏制，诸多国家重启“禁足令”。从利多角度而言，今年全球经济恢复态势总体向好，对于原油需求增加。IEA、EIA、OPEC在7月报对三季度全球需求环比增量预期分别为340万桶/日、230万桶/日、292万桶/日，四季度全球需求环比增量分别为130万桶/日、111万桶/日、158万桶/日。下半年原油供应端的不确定性源于伊朗核谈、页岩油开采以及OPEC+年底的新协定，需求端的不确定性源于全球防疫进程及措施。
1、物价上升。美国6月CPI与核心CPI均环比提升0.9%。即便物价上涨，民众的基本生活需求依然存在，对于商品的消费量并未立即下滑，因此消费总额出现“水涨船高”的情况。
2、美联储货币政策转向在即。由于物价高涨，美联储在今年四季度减少购债规模的预期越来越强烈，无限期量化宽松政策将逐步收尾，美国民众担心会影响未来的救济金政策与数额，削弱了对于未来消费信心，对于一些耐用品的消费有可能会推迟。
【美国联邦海事委员会启动对班轮公司附加费审计】为保障美国海上权益和对外贸易，拜登政府于7月9日签署《促进美国经济竞争的行政命令》，其中有一部分是针对联邦海事委员会（FMC），旨在打破班轮公司垄断局面，实现充分的市场竞争，打击不公平和不合理的运费。在国会、白宫和托运人三方施压情况下，7月20日FMC发文通知美国经营业务的9家最大的集装箱船公司，将立即开始审计滞箱费、滞港费以及与持续港口拥堵相关的不合理仓储费。这9家集运公司包括马士基、地中海航运、中远海运集运、达飞轮船、长荣、赫伯罗特、ONE、HMM和阳明海运，前十大班轮公司只有以星航运幸免。
根据以往经验，三大集运联盟拥有强大的律师团队，对各国海事法案尤其是FMC的各项法案早已研究透彻，FMC的调查或难以取得实质性进展，最多起到敲山震虎的效果，让班轮公司制定附加费率时有所收敛。
【英国脱欧协定再起风波 英镑欧元短期看空】英国周三要求欧盟同意更改涉及北爱尔兰的脱欧协议，但欧盟立即予以拒绝。议定书本质上要求对往来英国本土和北爱的货物进行检查，北爱仍然是欧盟关税区的一部分。事实证明，这些检查对企业来说是一种负担，他们强烈支持北爱继续作为英国的一部分。英国“脱欧”谈判首席代表弗罗斯特表示，提案将要求对北爱尔兰议定书进行重大修改，解决北爱尔兰议定书问题是目前与欧盟关系中存在的障碍。欧盟回应称，不会同意重新对北爱尔兰议定书进行谈判，脱欧协议中的北爱尔兰议定书必须执行。德尔塔变异病毒蔓延欧洲，再度冲击欧洲经济，使得英镑欧元再度承压，而英国脱欧风险再起，政治关系复杂化，对于英镑欧元的冲击加剧，故短期内继续看空欧元英镑，看多美元指数。
（一）产业角度
诊股)出口322.78亿美元，同比提高28.2%，占比由25%降至23.6%；采掘业产品出口381.29亿美元，同比提高77%，占比从21.4%增至27.9%。食品、工业品及半制成品等出口656.63亿美元，同比提高22.6%，出口占比由53.2%降至48%。
股指
【行情回顾】周内股指总体维持震荡走势。上证指数前两个交易日位于低位震荡，周三、周四涨幅较大，周五则再度出现明显调整。周内日均成交量小幅回落。行业方面，申万一级行业本周涨跌互现，周期股依然较为活跃，价值和成长板块表现偏弱，市场分歧进一步扩大。期货市场情况表明，市场套保需求稍有升高，远端年化贴水率趋势继续波动上升态势不变。同时IH/IC比价和价差下行逻辑仍在，可继续逢高参与做空。资金方面，主要指数日均资金流出缩小，上证50指数出现资金流入。外资日均流入幅度有所扩大。【重要资讯】消息面上看，美国经济继续上行，对外盘将是利好影响，并间接利好内盘走势。国内多地特大暴雨和洪水造成损失，但经济整体受影响有限，关注部分大宗商品价格受到的影响。多部委对经济表态乐观，但仍坚持“房住不炒”。短期内消息面真空令市场维持窄幅震荡，关注月末最后一周的经济数据。中长期来看，经济运行节奏改变，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。【交易策略】技术面上看，上证指数周K线继续震荡，主要技术指标多有回落，短期来看，指数将挑战上方缺口，压力位于3590点附近，下方支撑位于3485点附近上行趋势线，预计震荡走势不变。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，预计中期重新形成宽幅震荡，关注是否再度挑战压力。
海运
国际集装箱运输市场：本周亚洲和欧美港口继续严重拥堵。截至7月21日，全球有328艘船舶滞留港口，116个港口报告了存在拥堵等问题，将近10%的运力被消耗在泊位上。欧洲多地遭遇特大洪水，造成内陆货运系统出现崩溃。德国方面，北莱茵-威斯特法伦州和莱茵兰-普法尔茨州的众多铁路出现延误和取消停靠。比利时方面，安特卫普和阿图斯之间的铁路轨道造成了严重破坏，目前正在修复轨道，预计将持续至少三周。美国洛杉矶港的平均待泊时间降至5.3天，但很大程度是由于班轮公司主动选择跳港，并且内陆铁路遭遇停运。美国联合太平洋铁路公司从上周日起暂停接受洛杉矶、长滩、奥克兰和塔科马等港口的集装箱，时长一周。德尔塔病毒席卷全球，不少国家重启封锁措施，进一步影响了集装箱周转。在国会、白宫和承运人的多重压力下，美国海事委员会决定对在美运营的前9大班轮公司实行附加费审计。根据以往经验，三大集运联盟拥有强大的律师团队，对各国海事法案尤其是FMC的各项法案早已研究透彻，FMC的调查或难以取得实质性进展，最多起到敲山震虎的效果，让班轮公司制定附加费率时有所收敛。总体而言，一舱难求促使亚洲至欧美航线运价继续上涨，Drewry公布的最新一期World Container Index显示上海至鹿特丹运价达到$13066/FEU，周环比上涨0.9%；上海至洛杉矶运价达到$9953/FEU，周环比上涨2.3%。 国际干散货运输市场：本周Capesize市场大幅回暖，主要由中韩两国拉运澳洲矿驱动，其他板块成交相对较少，由于此前空放澳洲运力较少，大平洋租金水平一路上涨。周二BCI曾一度回落，但随即韩国单日成交5笔Capesize租约，一下子提振市场。中国钢厂亦在周一、周三、周四签订大量租约，提振了市场。周五，西澳大利亚丹皮尔/巴西图巴朗―中国青岛运价分别为13.06美元/吨和26.981美元/吨，周环比分别下跌22.3%和7.3%。虽然黑海粮食发运依然火热，但巴西粮食出运旺季临近尾声，货盘大幅减少，Panamax租金水平整体下探。周五巴西桑托斯/美湾密西西比河至中国北方港口6.6万吨船舶粮食运价为65.45美元/吨和81.707美元/吨，周环比下降0.3%和1.4%；北半球入夏，气温回升，煤炭需求旺盛，周五印尼萨马林达至中国广州运价为13.425美元/吨，周环比上涨1.4%；受大船市场不利影响，货盘受到挤压，Supramax市场周中持续走弱，下半周货盘略有增加，租金水平出现反弹。周五新加坡经印尼至中国南方5.7万吨船型租金水平为29514美元/日，周环比上涨1.4%。 沿海干散货运输市场：本周市场大幅回暖，主要得益于政策面。上周日，发改委发文要求六大电厂及各省市电厂尽快提升煤炭库存，确保迎风度夏期间的用电安全，并要求库存可用天数不足7日的电厂在7月19日上报补库措施。很多电力集团放宽了对旗下电厂的要求，允许电厂自主采购，自负盈亏。部分电厂在长协煤不够用的情况下，开始大力采购市场煤，货盘明显增多，国内运输市场大幅回暖。周五，发改委再次明确会增产保供，在煤价预期回落情况下，下游用户放缓了拉煤节奏，运价略有回调。周五，秦广线6-7万吨船型运价为50.8元/吨，周环比上涨10.2%；秦张线4-5万吨船型运价为41.8元/吨，周环比上涨18.8%。
【行情复盘】本周国债期货继续走高，市场乐观情绪仍在，其中T2109周涨0.37%，TF2109周涨0.26%，TS2109周涨0.16%，现券市场国债活跃券收益率普遍走低，其中短端表现好于长端。 【重要资讯】从基本面上来看，近期公布的数据显示国内经济在保持较强的增长韧性的同时，边际增长速度逐步放缓。政府债券发行方面，财政部上半年财政收支情况新闻发布会表示，下一步将指导地方合理把握发行节奏，做好信息公开，发挥专项债券资金使用效益。预计政府债券发行对市场的影响仍然较低。从避险情绪来看，德尔塔变异病毒持续蔓延引发国际市场避险情绪升温，国际金融市场波动加剧。政策方面，本周LPR已经连续15个月不变，在降准兑现后LPR报价利率加点并未下调，稍低于市场预期。央行公开市场维持100亿元7天期逆回购例行操作，税期因素消退后，货币市场资金利率小幅回落。 【交易策略】总体来看，近期在国内经济数据继续边际放缓、央行调降存准率、大宗商品高位分化等因素的集中利多下，国债期货价格大幅走高，尤其是长端10年期国债收益率向下突破3%关键位置，意味着本轮收益率下行趋势的形成。操作上，我们维持对于当前国债期货价格局部高位，中长期仍有下行空间的判断。建议交易型资金逢高兑现部分收益，等待更好买点，配置性资金继续耐心持仓。
股票期权
【行情复盘】 7月19日到7月23日，沪深300指数跌0.11%，报5089.23.上证50指数跌0.37%，报3357.37. 【重要资讯】 23日人民币对美元汇率中间价报6.4650，较前一交易日上调1个基点。 7月23日，Wind数据显示，北向资金全天净流出46.59亿元，其中沪股通资金净流入4.93亿元，深股通资金净流出51.52亿元。 【交易策略】 股指中长线维持震荡为主。波动率维持低位，后期有望继续上行，中期以做多波动率策略为主，或者买入牛市价差策略。
【行情复盘】本周受美元指数走强和美债收益率底部企稳影响，贵金属小幅走弱，伦敦金现围绕1790-1811美元/盎司区间大幅波动，伦敦银现走势弱于黄金，主要是受疫情导致的工业需求下降所拖累，整体在24.7-25.7美元/盎司区间偏弱运行，周跌幅在1%以上。沪金沪银方面，沪金周跌幅为0.9%，沪银周跌幅为3.1%，一度跌至5195的近期低位。当前，美债收益率（特别是TIPS）和美元指数依然是金银行情的核心驱动，美国宏观数据的表现和货币政策亦通过美债收益率和美元指数影响贵金属价格，故从黄金债券属性和货币属性出发均仍需要重点关注美债美元走势。 【重要资讯】①德尔塔变异病毒在全球加速蔓延，给经济复苏进展蒙上阴影。②欧洲央行7月利率决议公布，修订利率前瞻性指引，明确新通胀目标，整体维持鸽派，维持宽松政策不变，维持购债规模不变。③美国上周初请失业金人数意外上升至41.9万人，表现不及36.8万的前值和35万的预期值，创3月下旬以来最大增幅。④截至7月7日至7月13日当周，黄金投机性净多头增加8015手至190836手合约，表明投资者看多黄金的意愿有所升温；投机者持有的白银投机性净多头减少799手至43689手合约，表明投资者看多白银的意愿降温。 【交易策略】贵金属近期进入区间偏弱震荡期，黄金围绕1800美元/盎司震荡调整，美联储货币政策转向预期依然存在，政策动向将会继续拖累贵金属的走势，故下半年贵金属弱势观点不变。在没有新的政策和数据指引下，黄金短期行情仍维持相对高位，1828的60日均线和1850美元关口均为强阻力位，上方空间相对有限；关键位置下方仍将会维持弱势，随着美联储货币政策新导向出现，黄金若跌破1750美元/盎司的支撑位则会回到1720-1740美元/盎司的前期宽幅震荡区间；下半年黄金再度下探1650-1675美元/盎司区间可能性大；在美联储美元进一步的货币政策调整信号出现前，黄金运行区间预计为1750-1850美元/盎司或363-385元/克。当前，整体的弱势趋势持续，风险厌恶者暂时建议观望，激进者可继续逢高沽空。对于白银而言，近期行情偏弱，运行区间依然在24.5-26.5美元/盎司区间（5100-5500元/千克），上涨之际则择机做空；下半年或跌至22-24美元/盎司区间。美联储货币政策转向已经开启，近期继续关注变异病毒的进展和美联储官员的讲话。
【行情复盘】本周，受德尔塔变异毒株引发市场恐慌情绪上升和消退、美元指数走势等因素影响，铜价先跌后涨，整体处于小幅上涨态势，沪铜本周小涨0.66%至69670元/吨，盘中一度跌至67400元.吨、涨至70000元/吨；外盘方面，伦铜和美铜均是先跌后态势，伦铜涨0.5%，COMEX铜涨幅接近1%。 【重要资讯】宏观方面，受德尔塔病毒反弹影响工业需求，美元指数走势对铜价形成直接冲击。商务部近期表示，原材料价格上涨分析表明价格的国际传导是主要原因，国内外需求的快速增加又进一步加剧价格上涨势头，这给生产企业和外贸企业都带来很大压力。密切跟踪监测大宗商品的价格走势，推动进口多元化，构建大宗商品稳定外贸渠道。现货方面，今日仓单报价34-52美元/吨，均价较前一交易日上调2美元/吨；提单报价25-39美元/吨，均价较前一交易日上调3美元/吨，QP8月，报价参考8月中上旬到港货源。LME 0-3贴水23.72美元/吨，进口亏损在300元/吨附近。供给方面，有关部门决定分批次投放国家储备铜铝锌。继7月5日投放国家储备铜2万吨、铝5万吨、锌3万吨后，7月下旬将投放第二批国家储备铜3万吨、铝9万吨、锌5万吨。国家粮食和物资储备局物资储备司表示，国家储备物资家底充足，有信心、有能力稳定预期，为市场降温。需求方面，铜加工行业没有起色，市场进入淡季，有小部分铜杆企业出现下游提货加快的情况，主要原因是下游来自中建、中铁等国有企业及市政、民用工程项目的工程用缆需求有所增长所致，但国网、南网等主要消费端表现仍一般，且随着汽车缺芯限产及家电行业转向淡季等原因影响，漆包线订单开始出现季节性下滑。库存方面，国内社会库存持续温和去化。 【交易策略】大宗商品价格反弹和美元指数小幅走弱继续提振铜价，然现货市场整体偏紧，国储抛售再度开始，欧洲地区结束疫情管控，受变异病毒影响疫情有所加重，总体看基本面缺乏强支撑，宏观略偏空，而供需基本面方面，矿山供给恢复速度加快，国内外需求增长均呈现边际放缓的局面，下一阶段关注点仍然在于美国基建计划和美联储相关政策。短期，有色板块走强，预计铜价短期将以66000-71000（修改区间上限为71000的60日均线，为强阻力位）的区间偏强震荡为主，可继续卖出72000的看涨期权和66000的看跌期权，赚取期权费。
锌
【行情复盘】本周锌价窄幅波动，沪锌 2108 合约跌1.14%至 22210元/吨，伦锌冲击 3000 美元/吨失败，现货市场成交一般。 【重要资讯】美元指数93以内整理，欧洲央行维持利率，美国初请失业救济人数意外超预期，市场对疫情冲击的评估仍在进行，有色反复，锌价相对偏弱。基本面，7月末，我国继第一批抛储后，将进行第二批抛储5万吨抛储，继
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