二、供给端：行业利润修复，开工居高不下
产能与重质化率是影响重质纯碱产出的的主要因素，截止到到2020年，国内有效产能超过3300万吨，较2014年增加140万吨，较2018年大幅增加261万吨。而从重质化率来看，国内纯碱企业的重质化率一般在40%-60%，即生产线产能设计决定最高可将40%-60%的纯碱产能加工转化为重碱，在这一比率内，纯碱生产企业可以根据下游需求和轻重碱价格决定产出的轻重碱比例。
另外一个影响生产的因素就是利润，随着2020年下半年经济超预期复苏，建筑玻璃行业与光伏玻璃行业均进入生产扩展期，对原材料的需求量大幅增长，表观消费与日俱增，从而带动纯碱市场逐渐走出亏损边缘，实现明显净利润。而到2021年，由于光伏市场的政策支持力度增大，光伏发展进入快车道，纯碱企业订单明显增长，利润率大为好转的企业开工率也不断提高，全国开工率持续维持在80%以上，1-4月全国累计产量增速达到5.3%，预计下半年在利润驱动下开工率依旧居高不下。
图表5：纯碱生产情况（单位：万吨）
图表6：纯碱开工率（%）
三、库存端：刚需订单增加，库存继续去化
下半年后，随着开工建设的光伏玻璃生产线逐渐进入点火期，原材料的采购需求也会集中释放，尤其是计划内的产能投放量相对较大，因此对纯碱的刚需绝对量也会水涨船高。尽管我们看到上半年光伏玻璃价格大幅下降影响到部分生产线的建设进度，但大部分生产计划都属于大型光伏玻璃集团，边际成本的优化使得他们的实际利润高于市场利润，且着眼于光伏行业的长期发展，因此至少60%以上的生产线大概率可以进展顺利，刚需订单依旧会驱动主动去库存的市场进程。
图表7：纯碱产销率（单位：%）
图表8：纯碱社会库存（单位：万吨）
四、总结：预期兑现，市场震荡上涨
展望下半年以及后期，库存的去化依旧是市场景气度提升的主要驱动，上半年的预期热度能否兑现将会在下半年看到，在政策的大力支持以及下游行业的快速扩张下，我们认为预期兑现率相对较高，下游订单也会逐渐增加，库存去化速度会加快，市场驱动逐渐增强，现货价格呈现震荡偏强态势。
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（责任编辑：赵鹏 ）
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