一、本周回顾与周专题：
本周申万医药指数下跌2.42%，位列全行业第22，跑输沪深300 和创业板指数。本周周专题，我们对2021Q2 公募基金重仓持股医药情况做了详尽梳理分析，仓位动态变化方面，公募重仓医药仓位环比有所提高，与医药走势相对一致。静态仓位方面，公募重仓医药仍持续超配，与2020Q2 全基金重仓医药大幅超配相比，连续4 个季度保持稳定水平。配置数据方面，公募重仓医药平均持有基金数增加、公募重仓持股医药市值/公司总市值占比提高、沪深股通持股医药市值环比增加。
二、近期复盘：
本周医药跌幅比较明显，近两个月以来处于震荡走势。我们认为原因如下：医药的大幅调整并没有基本面原因，要从市场角度思考问题，本质源于大板块之间的跷跷板效应，高估值成长性略显拥挤的板块被其他大热点板块(新能源、半导体、顺周期等)整体抽水，医药之所以会对抽水效应比较敏感，我们认为核心还是贵和市场配置拥挤度较高，因此，我们判断不会形成趋势性下跌，这个位置消化消化情绪等市场因素，未来医药大概率会走出慢牛快熊的形式。本周末，“教育”文件出台，市场讨论较多，我们认为不必演绎医药医疗，因为医药医疗领域改革早就开始了，药品耗材领域的集采，其本质上就是基于看病贵的“民生改革”，这不是新事情，医疗领域，本来供给侧就严重不足并且结构失衡，政策上一直鼓励民营医疗服务大发展，以实现和公立医疗体系的良好互动，共同做强中国医疗体系，以解决看病难的问题来达到更好的服务老百姓的目的，所以，医药医疗和教育地产在供给侧上差别巨大，本质上不是一回事，解读还是要看大格局大趋势。
本周我们有七个重点观察：第一，本周医药较弱，整体演绎还是个股逻辑较多，并没有强赛道级别表现。第二，表现较好的个股里面中小市值较多，核心资产表现较弱，整体还是行业被抽水的体现。
第三，本周医药持仓出炉，全基整体标配，略有上升。第四，中报业绩还是很关键，个别公司已经开始体现，但是相较于一季报，更为挑剔，制药装备值得关注，其一个重要原因也是中报的持续高爆发；第五，疫苗调整较多，理由多种多样，但我们认为还是新冠疫苗后周期的影响，还有就是一些谣言在情绪上的集中反应，后面我们强烈建议情绪过分演绎后回归本质的具备“消费及创新”双重属性逻辑的疫苗投资机会。第六，血制品个股继续有演绎，还是位置低个股变化所致。第七，中药在政策春风里近期上涨很多，由于片仔癀的减持影响了近期情绪，毕竟字行业从一开始大的基本面没有变化，后续观察。
三、板块观点：
从几年维度思考，如果过去3-4 年医药投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，那么今年要更重视“主线赛道标的性价比”，虽然都是结构性机会，但其表达不同。基于对今年宏观环境的判断，我们对于今年的医药相对优势还是持乐观态度，核心和非核心均有机会，只是结构性强弱不同，考虑核心资产流动性溢出效应，今年要重视中小市值。
中短期来看，今年医药的配置其实受宏观因素影响比较大，七月波动会比较大，虽然我们判断医药下半年还是会有相对比较优势，但考虑到面对当下市场环境对成长股的影响及医药各类资产的估值情况，我们还是建议结合中报精选个股为主，下半年，我们建议寻求机会的重要方向：具备国际化竞争优势的领域如差异化CXO；供给升级(创新&进口替代)如制药装备、器械特色政策免疫赛道；需求升级(消费医疗)如疫苗、医疗服务等。
1、为什么我们对医药行业尤其是优质一二线核心资产保持10 年维度的乐观？逆向剪刀差+优质资产稀缺性带来的资产荒将长期持续存在，医药核心资产及二线资产的行情并没有结束。
(1)GDP 处于增速下行阶段，经济结构持续调整，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差。另外我国进入人口结构调整重要时期，医药长期受益。市场对于医药估值容忍度在中长期维度会变得更高，持续超越历史估值溢价率。(2)政策(供给侧改革和支付端变革)诱导的淘汰赛带来的医药优质资产荒依然在持续，各路长线资金入市、居民资产权益化依然是长趋势，医药核心资产高估值溢价只会波动不会消失。(3)医药与其他行业不一样，很多其他行业已经进入了相对稳态的竞争期，龙头和非龙头差距巨大，但医药行业细分领域非常多且增速特别快，企业大部分都处于成长早期，这个时候很多企业还不是真正意义上的龙头，但都具备成为未来龙头的潜质和可能性。因此，医药本质上是一线赛道和二线赛道、一线龙头和二线龙头都有机会的行业。
2、配置思路：近期重点关注基于中报业绩预期差、继续推荐政策免疫优质个股。下半年秉承“前小后大”思路进行配置：
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