中粮视点：生猪熊市下的近光灯与远光灯 _ 东方财富网

由于全行业高估了疫情常态化影响和低估了社会猪场及散户复养能力，去散户逻辑逐步被证伪后，行业预想的弱周期仍然无法逃避强周期的宿命。
　　
上半年猪价大幅下跌致行业亏损面加大，但由于本轮复产包含滚动生产和投机生产，滚动生产又分为高效二元母猪和低效三元母猪，行业成本曲线分化并收敛很慢，不同群体的亏损程度不一样。二次育肥出栏猪累计亏损5个月，平均亏损670元/头，6月亏损超1300元/头；外购仔猪育肥累计亏损3个月，平均亏损超1000元/头，7月亏损超1500元/头；自繁自养成本分化明显，优秀成本约16-17元/千克，6月头均亏损约350元，成本偏差的约20-22元/千克，头均亏损约800元。关于成本分化，笔者在之前文章写到，除了购进成本不一样，养猪是门细活，高速扩张面临管理半径限制，从深度、广度与应变度三阶维度去思考，如何做到精细化管理，如何做到扩张过程中的精细化管理，如何做到外部冲击下的高速扩张与精细化管理？
　　
笔者认为行业亏损的矛盾仍需要时间累积去负反馈产能变化，行业尚处于供约等于求阶段，投机库存加速了短期猪价下跌，后市还需面临供大于求。1)大量低效供应与投机生产属于FW产物，不能代表行业平均生产水平，也会随着FW减弱而消失。
整个养猪环节利润蛋糕重新分配，部分养殖场成为了上游供应商，转移了部分成本给下游采购商，当猪肉供需关系发生改变后，首先亏的是40%的高成本群体；2)全周期自繁自养行业平均利润仍有1000元/头，过去两轮周期利润分别为182元/头和270元/头；3)在前两点基础上及对下半年反弹存预期，行业未出现加速淘汰母猪，2021年Q4与2022年Q1的出栏量环比增幅或将兑现去年下半年的母猪补栏，现货表现是否会类似于历史周期相似年份。
　　回归养猪环节的商业逻辑(先抛开产业协同，因不一定能打通)，重资产、慢回报加上无法逃避的强周期，高速扩张后的养殖主体经营压力愈发严峻，产能兑现后的亏损面较之以往周期更大，后面需要跟踪现金流的消耗情况。
盈与亏是每家养殖场必须面对的周期规律，核心护城河在于全周期现金流优势。

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