琴澳一体化会给澳门带来什么机遇？

琴澳一体化会给澳门带来什么机遇？
我们重申，澳门博彩板块长期来说已出现结构性变化。我们认为澳门日后的发展应把握横琴相结合，围绕琴澳一体化和经济多元化的主线，在传统博彩和旅游休闲的基础上，加速在医药健康、特色金融、高新技术产业和文旅会展等多元化领域的发展机遇。
中短期内，澳博控股大型综合娱乐度假村上葡京已于7月30日部分开业，或给澳门博彩板块带来情绪催化。但近期内地局部地区疫情反复也带来短期扰动。接下来仍需主要关注内地机器办证和香港通关的恢复情况。我们认为随着内地和港澳特区政府共同有序推进，下半年博彩板块复苏的关键在于人流能否进一步增加。我们建议关注：澳博控股(00880.HK）、金沙中国（01928.HK）、银河娱乐（00027.HK）、世联行（002285）和澳能建设（01183.HK）。
中短期来看，我们认为澳门博彩板块复苏主要看人流，催化因素主要包括：1）内地机器签证办理短期内会否放开；2）澳门与香港何时恢复通关；3）澳博新综合度假村上葡京的开幕有望刺激暑期人流。
我们认为，若机器办证重启，将是对博彩板块的重大利好，但仍需等待相关政策落地。虽然内地游客自由行已于2020年9月底完全放开，但目前内地前往澳门的签证仍需人工办理，在一定程度上限制了人流。我们认为，若能重启机器办证，将是对板块的重大利好；但何时恢复机器办理仍需等待相关政策。目前澳门至少接种过1剂疫苗的人数约为44%，内地累计报告接种疫苗超16亿剂次，但近期南京疫情扩散，澳门也迅速收紧了内地游客入境措施，或对旅游业形成短期扰动。但我们认为，澳门正在与内地商讨关于“互认疫苗”的计划，正式实行后有望吸引更多内地游客访澳。
我们认为，澳门恢复与香港的通关正在有序推进。香港自6月初录得本地病例后，已连续超50天无本土病例，香港和澳门也正在积极推动有条件通关。7月初澳门卫生局表示，港澳暂时没有具体实施通关便利措施的日期，但港澳政府就往来两地人士通关便利措施安排初步达成共识。澳门特区政府近日也邀请国家卫健委专家研判研港澳便利通关安排。
澳博控股大型博彩娱乐度假村“上葡京”于7月30日正式开业，有望成为新地标项目。历经多次延期的上葡京终于开幕，首阶段将开放300多间客房，包括多间餐厅食府、康乐休闲设施以及会展活动场地。澳博希望到年底整个度假村可全面开幕，将提供1892间客房和套房。
我们认为，上葡京凡尔赛宫式的设计，加上两栋以欧洲殿堂级时装设计师为主题的酒店，以及中免旗舰店，均非常接地气；配合此前7月17日部分开业的葡京人度假村，以及其内首个室内跳伞体验、亚太区首个城市高空滑索及葡京人夜市等娱乐项目，“上葡京+葡京人”有望成为澳门路凼区域的新地标性项目。此外上葡京开业申请到268中场赌枱（包括政府批准150张和其他项目调来118张），而VIP赌枱未获批，预计后续也会从其他项目调来。我们认为，博企积极迎合中场游客的态度足见VIP业务基本大势而去，日前，新濠博亚也表示旗下专注做VIP业务的新濠锋也准备转型做高端中场。
长期来看，我们认为澳门板块已出现结构性的变化，借力横琴，围绕琴澳一体化和经济多元化的主线，将帮助澳门由单一博彩产业向多元化过渡。
一方面，博彩中VIP业务将进一步收缩，而中场人流增长带来的收入能否与之抵消将成为关键。另一方面，澳门整体的产业结构亟待向多元化转型，而横琴有望成为“共商共建共管”的绝对前线，全面加快横琴粤澳深度合作区的坚实建设。
结合中信证券研究部政策组报告《
横琴：做好粤澳深度合作的大文章
》（2021/05/ 26），我们认为，促进粤澳深度合作是澳门融入国家发展大局的重要抓手，珠海横琴将成为“共商共建共管”的绝对前线。2019年印发的《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确指出“澳门-珠海”是大湾区的关键发展极点之一。我们认为，澳门与横琴有望在澳门传统博彩旅游休闲的基础上，加快在中医药制造、特色金融和高新技术产业等多元化领域的发展机遇。
横琴作为开放前线，要推动粤港澳三地规则衔接和联通贯通融通率先落地，特别是“一线放宽，二线管住，人货分流，分线管理”。此前澳门莲花口岸分阶段搬迁到横琴，并实行24小时通关，“合作查验、一次放行”的新型通关模式起到示范作用。我们预计，未来横琴将与澳门设立全新的管理机构，和澳门一起做好产业规划、产业导入、项目建设。
横
琴澳在金融、会展、医药、旅游和商贸等多个产业上存在合作机遇。珠海在多个文件中提出，横琴应协同澳门聚焦发展科技创新、特色金融、医疗健康、文旅会展、跨境商贸和专业服务等六大新兴产业。
站在琴澳一体化的角度，我们认为以中场合家欢为主的澳门博彩企业，以及立足澳门横琴发展的企业值得关注：
我们认为今年有新物业和新酒店开幕的标的将会受惠。澳博控股（00880.HK）在大型博彩娱乐度假村上葡京的加持下有望成为市场关注点。金沙中国（01928.HK）最新改造的伦敦人度假村则跟原有的威尼斯人和巴黎人互相辉映，继续主打中场和非博彩业务，最能迎合澳门转型。银河娱乐（00027.HK）作为行业龙头，较受港股通投资者欢迎。三期项目预计年底至明年初将开幕，主打会展等非博彩业务。银河还是博彩公司中唯一在横琴岛有待开发土地的公司，有望通过新建度假村实现澳门+横琴的协同效应。
但我们还需关注牌照格局的发展和变化。澳门六张博彩牌照将于2022年6月到期。我们认为鉴于疫情的影响，下届牌照的流程或将有所推迟，澳门经济财政司司长李伟农也在今年3月份表示，2021年下半年才会进行公众意见咨询，所以市场普遍认为当前牌照到期时间会延后2-3年。牌照事宜众说纷纭，但我们认为各博企定位能否融入澳门长期发展方向将成为重点考虑因素。
世联行（002285）：主营为房地产中介服务，2020年珠海市国资委旗下大横琴集团入股成为实控人，公司确立了“大交易+大资管”两大核心业务体系，并设立深圳和横琴双总部，横琴为上市公司和大资管业务的总部，世联行希望依托横琴建立城市资管服务体系和能力。
澳能建设（01183.HK）：作为澳门基建股龙头公司，有望受益于“粤港湾大湾区”建设政策红利，截至2021Q1在手未完成订单价值超13.4亿澳门元。2020年澳能建设与英国第二大充电设施供应商Ubitricity达成战略合作，切入大湾区电动车充电市场。公司希望通过稳步发展澳门市场，拓展业务至横琴及大湾区，目标2年内安装500-1000个充电桩。2021年7月公司还公告与广东智汇成立合资企业，切入广东省电动自行车换电业务市场。
风险因素：
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