大跌后怎么走？单边牛熊没有基础，大小股开启结构转换？这一行业基金经理普遍看好 _ 证券时报网

大跌后怎么走？单边牛熊没有基础，大小股开启结构转换？这一行业基金经理普遍看好
券商中国
长留
2021-07-04 11:02
进入7月，下半年征途也就开启了。“五穷六绝七翻身”，下半年A股市场何去何从？投资机遇有哪些呢？
券商中国记者调研了多位行业优秀基金经理，多数认为下半年市场大概率将继续震荡，没有单边大幅度的牛市或者是单边大幅度的熊市的基础。投资上，一方面需要防范下半年市场波动的风险；另外一方面下半年优质个股即将迎来估值切换，对于业绩确定性高，并且具有长期成长潜力的优质个股，会迎来更好的投资机会。对于下半年的投资主线，基金继续聚焦科技股，芯片、新能源等强势科技股，特别对于新能源车上游行业关注度较高。
统计显示，今年上半年，在市场震荡幅度加大的局面下，基金行业总体仍然表现优秀，股票型基金平均收益7.8%，混合型基金平均收益7.12%。回顾上半年，市场风格转换明显，由前期通胀受益相关的资源类周期板块，自5月开始向科技等成长风格切换，具备高成长属性的新能源车、芯片、科创50等强势反弹。
下半年大小股票开始结构转换？市场继续震荡
孙建冬认为，5月21日的金稳委会议非常重要，会议提出要维护股、债、汇市场平稳运行。金融稳定而不是“去杠杆”成为了宏观金融政策的首要目标。孙建冬介绍，金融稳定的首要目标不仅仅针对“七一”、而是会延续到2022年10月份以后。
即使三季度美国金融市场因为大规模财政刺激政策的临近或落地而变紧，只要中国金融管理部门在维稳为先的政策目标指引下做必要的对冲，A股市场仍会呈现“跌而不破”的局面。在这样的大背景下，基于外部宏观资金背景和微观赚钱效应越来越大的差异，下半年A股市场大小股票的结构转换会更加明显并进一步加速，优质中小市值成长股的投资机会将比今年上半年更清晰、股票价格的上涨空间更大。“就此而言，选好下半年上涨空间大的中小市值行业和股票，将是摆在市场面前最重要的课题。”
嘉实基金首席策略官兼资产配置执行总监方晗认为，如果遵循2013年和2017的规律，2021年全市场估值收缩的幅度约在10%-15%。利润增长幅度在20%-30%。“今年我们依然处于这样的格局中。从全年的市场合理中枢波动区间或者预期收益率来看，今年A股属于震荡市，大概正负10%的指数的波动都是一个合理的状态。从内生的角度来看，A股市场没有单边大幅度的牛市或者是单边大幅度的熊市的基础。内生对今年A股的预期还是可以稍微稳定一些。”
银华基金经理周晶认为，市场大概率将继续震荡。当下投资者普遍存在的困惑是，长期成长空间大且具备核心竞争优势的行业和公司估值均处于历史高位，国内外货币政策变化可能带来较大估值波动；另一方面，许多行业由于疫情低基数带来的高增长态势，将逐步转为业绩增速逐季放缓的趋势。在估值和业绩均存在压力的情况下，市场大概率继续呈现震荡走势。
“2021年面临最大风险的股票一定是盈利情况跟不上自身高估值的公司。”明晟基金研究报告认为，2020年龙头股的抱团现象演绎到了极致，风格的强化使投资人忽略了个股基本面的实质，2021年会得到持续修正。过去2年多时间的结构性走势使得大小盘股严重分化，估值差出现了明显的逆转。
明晟基金研究报告显示，截至2021年6月上旬，大盘成长指数的PETTM估值达到2010年以来的96.8%分位数，同时中证500、中证1000、大盘价值、中盘价值、小盘成长的PETTM估值均在25%分位数之下，小盘价值PETTM分位数仅为6.10%。市场的钟摆摆到一端就需要回调。从大势上看，上半年的调整实际上已经在一定程度上释放了风格过度演绎的风险，消化了一部分个股过高的估值，并且提前反映了对流动性调整的预期。因此尽管后续市场仍然存在政策、经济预期波动的风险，但在经历了年初的演练之后，市场的反映预计会比较温和。
投资主线侧重国家核心竞争力行业，新能源车上游行业被看好
对于下半年的投资主线，接受采访的基金经理们认为，市场资金将继续聚焦科技股，芯片、新能源等科技股持续强势。上半年，创成长ETF(159967)更是不负众望，在去年第一的基础上，上半年又以27.05%的涨幅再次领涨宽基类ETF；芯片ETF(159995)、新能源车ETF(515030)、科创50ETF(588000)分别涨29.84%、27.28%、14.92%。
银华基金经理周晶认为，在充满不确定性的宏观背景下，应该坚持以更为长期的眼光来寻找投资就会。年度策略中，梳理出中长期重点关注的三条投资主线：一是中国广大的内需市场，二是中国制造业不断升级过程中国际竞争力的提升，三是中华文化拼搏奋斗的内核孕育出的卓越的企业家精神。
沿着这三条主线选出的部分公司处于中游制造业，在当下年大宗商品价格暴涨和运力紧张的背景下业绩表现欠佳，股价也表现比较低迷，但也正是因为这样的外部宏观因素冲击，使得我们能在一个具有安全边际的价格买入这些优秀的企业。“我们一直坚持的择时方法，就是在优秀企业面对外部冲击跌出好价格时买入，也是我们认为组合可以创造长期超额收益的信心来源。”周晶表示。
对于未来板块方面，嘉实基金首席策略官兼资产配置执行总监方晗看好新能源车的普及和渗透率提高相匹配的汽车电动化、智能化的大趋势。他表示，汽车可以看作一个从算力到数据到软件再到硬件的结合创新，是数据化时代的一个大终端的映射。汽车作为一个传统的制造业行业，在电动化的大潮中迎来了整体从硬件到软件的全面更新换代和升级趋势，这是未来数十年的巨大趋势。
随着美国政策的不断加码，2021年全世界的销量会被上调到450万辆，中国的预测目标接近250万辆，这是一个全世界都在进行增速的行业。除了量的增长，价格的提升也不可忽视。由于动力电池产业链的扩产，碳酸锂、氢氧化锂都出现了产能紧张、价格提升的过程。终端产量20%的增长与中游价格提升的逻辑，会产生较强的量价结合的利润弹性。
鸿道基金投资总监孙建冬认为，基于深度的产业研究，新能源汽车上游、军工的中游、高端制造业升级中国产替代的方向是我们最关注的三个方向。以新能源汽车上游的锂矿行业为例，行业景气度和价格的上涨空间很大。今年下半年，锂矿的短缺缺口将随时间放大，锂矿价格涨上去之后，据估算明年全球供需平衡表也就是上下几万吨锂盐的水平。
此外，医药板块也是众多投资者关注的焦点。天弘医药创新基金经理郭相博表示，3月份市场经过一番巨幅回调，众多优秀公司已经显著跌到了价值区间，在经过一个季度的反弹后，目前市场的位置较3月份处于相对较高的位置。投资上一方面需要防范下半年市场波动的风险，另外一方面，对于医药这个行业来说，下半年优质个股即将迎来估值切换，对于业绩确定性高，并且具有长期成长潜力的优质个股，会迎来更好的投资机会。
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