任泽平：解读77国常会重提降准

　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
中国应该是全球最有条件抵抗这轮美元周期冲击的，拥有相对强劲的基本面，以及提前一年的货币政策正常化。历次美联储政策转向，伴随美元周期收紧，在全球掀起资本回流浪潮，新兴市场经济体承压，但我国应该是全球最有能力、有条件抵抗这轮美元周期冲击的。一方面，我国经济体量庞大，货币政策独立性强，不会因为美联储政策转向而改变基调，从历史上看，2017年6月、2018年6月、9月美联储加息，但我国央行均未跟随调整，表明币政策以国内目标为主。另一方面，中国提前一年率先实现货币政策正常化，中美10年期国债利差约为160bp，仍处在历史高位，为我国货币政策操作留下一定空间。
　　
货币政策“以我为主”，但需警惕美联储收紧货币政策外溢效应。根据不可能三角，资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性三者不可兼得。我国选择货币政策独立性，汇率贬值和资本外流压力增大。考虑到中国经济潜在增长率在全球仍处于中高位、外汇储备庞大，汇率稳定基础坚实，资本外流风险相对可控。同时，全球流动性退潮，如果国内信用持续收紧，存在局部领域债务风险暴露问题，这也是此时释放宽松信号的意义。
　　
　　
　　
　　
货币政策稳字当头，以我为主，从“稳货币、结构性紧信用”转向“稳货币、稳信用”格局，保持流动性的合理宽裕的同时，加大对实体经济、中小企业、低碳经济、地方基建信用扩张的支持力度。随着下半年中国经济周期从滞涨后期走向衰退初期，大宗商品价格高点临近，收紧货币政策对于对抗本轮输入性为主的通胀是无效的，反而会误伤实体经济。
　　
　　
广义流动性上，社融下行最快的时候已经过去，随着经济边际放缓，通胀担忧缓解，房地产企业、地方政府融资平台、影子银行、僵尸企业等金融风险防控仍任重道远，需要广义流动性支持。货币政策“稳信用”，继续发挥结构性作用，将加大对实体经济、中小企业、地方基建、绿色金融等领域信用扩张的支持力度，下半年到明年上半年逐步重回宽松区间。
　　(本文作者介绍：东吴证券首席经济学家)

Related Keywords

China ,United States ,Han ,Junior ,Bank Inter Market ,Pratt Whitney ,State Department ,Point Economy ,First Market ,China Economy ,Issue Torr ,Disclosure Issue ,Disclosure New ,Hui Enterprise Lee China ,Finance Service ,Whitney Finance ,Country Victoria ,Country Economy ,Bimei Country ,Green Finance ,Introduction Soochow ,சீனா ,ஒன்றுபட்டது மாநிலங்களில் ,ஹான் ,ஜூனியர் ,ப்ர்யாட் விட்னி ,நிலை துறை ,முதல் சந்தை ,சீனா பொருளாதாரம் ,வெளிப்படுத்தல் புதியது ,நிதி சேவை ,நாடு விக்டோரியா ,நாடு பொருளாதாரம் ,பச்சை நிதி ,