网映文化VS英雄互娱，谁会是电竞第一股？

　　这样级别的人一创业自然吸引到了外界的目光。在英雄互娱早期投资人名单里，王思聪（后期退出）、红杉资本、华谊兄弟都位列其中。公司的估值也一路水涨船高，传闻中的最高估值是200亿，但是2015年底华谊收购20%股权时，明码标价的估值是95亿元，成功跻身独角兽行列。
　　豪华股东团和暴涨的估值并不能掩盖英雄互娱真实存在的问题，这也是近几年英雄互娱2次借壳失败的主要原因，文娱商业观察认为可以从2方面去理解。
　　但是2017年和2018年英雄互娱业绩就没有那么乐观。其中2017年英雄互娱在年底突击出售天津量子体育14.35%股份，获得5.27亿元对价，导致2017年净利润9.1亿元，顺利完成当年业绩对赌。
　　2018年英雄互娱的操作手法如出一辙，也是通过出售股权等资产获得了近4亿元的收益，才拼凑出7.28亿元的净利润，顺利完成了业绩对赌。
　　二是商誉高悬问题。2016年-2018年英雄互娱为了完成业绩对赌没有少并购，先后收购了英雄资产、英雄金控、成都英雄互娱等公司，积累了18.88亿元商誉，占总资产的比重达到34.47%。
　　一边是估值快速暴涨、一边是业绩超级大跳水、同时公司积累的商誉问题越发严重，这种情况下就不难理解英雄互娱为什么如此急切地想要上市：股东需要退出、公司需要在业绩暴雷前融资。
　　
　　相比较于英雄互娱，网映文化低调许多。其实控人林雨新是一位富二代，偶然间投资了网映文化并在2007接管公司，从此网映文化走上了发展的正轨。
　　随着电竞市场的火热，网映文化也逐步受到资本的关注，尤其是游戏大厂们的青睐。根据其财报资料显示，网易持有网映文化4.93%的股份，为公司的第二大股东；腾讯则将旗下核心的电竞赛事运营权以及《和平精英》等游戏的衍生节目都交由网映文化打理，双方业务上捆绑相当紧密。
　　所以在股东阵容和业务展开层面，网映文化抱上了网易和腾讯这两条大腿，成为其营收的最大来源。2020年的财报资料显示，腾讯和网易分别是网映文化的第一、第二大客户，两者合计产生的费用占营业收入比高达74.4%；2018年和2019年这一数据分别为89.4%和65.4%。
　　这意味着网映文化对腾讯和网易形成了较高的依赖，将会成为公司发展过程中的一个隐忧点；同时今年三年来网映文化的业绩一直停滞不前，依赖赛事组织运营的商业模式遇到了明显地天花板。
　　资本市场上最可怕的事情是没有故事可讲。用户规模小一点、营业业绩差一点，甚至是亏损都没有大问题，只要故事讲得好，未来就有比较大的想象力，也更受市场欢迎一些。
　　但是目前以腾讯系赛事运营为主，辅以少量的电竞娱乐节目制作显然不能给网映文化带来业务的大发展，或许当前摆在网映文化面前的有比上市更为紧急的事情，那就是寻找新业务突破口。

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