煤炭开采：旺季动煤仍存调控预期 炼焦煤或有更强表现__新浪财经_新浪网

　　产地生产平稳，下游采购积极，煤价稳中上行。截至7 月2 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价860.0 元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）835.0 元/吨，周环比上涨6.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）810.0 元/吨，周环比下跌5.0 元/吨。
   
　　产地停产停销煤矿较多叠加环京区域长途汽运暂停，产销影响较大，煤价企稳为主。
   
　　国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值962.02 万吨，较上周的972.57 万吨下跌10.6 万吨，周环比下降1.08%。
   
　　截至7 月2 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为10.44，周环比增加2.33。
   
　　港口煤价高位回落，旺季仍将维持高位运行。截至7 月1 日，沿海八省煤炭库存2615.60 万吨，周环比上涨22.70 万吨（周环比增加0.88%），日耗为184.00 万吨，周环比下跌9.70 万吨/日（-5.01%），可用天数为14.2 天，周环比上涨0.80 天。截至7 月2 日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价972.5 元/吨，周环比下跌40.0 元/吨。国际煤价，截至6 月29 日，纽卡斯尔港动力煤现货价136.6 美元/吨，周环比上涨4.98 美元/吨。截至6 月25 日，动力煤期货活跃合约较上周同期回落57.6 元/吨至790.4 元/吨，期货贴水182.1 元/吨。受发改委讲话影响，港口市场情绪受打击，叠加煤价高位，下游推迟采购，贸易商报价回落，部分卖方为规避风险出货积极，市场观望情绪浓厚，成交稀少，但旺季电厂采购需求仍在，煤价仍将维持高位运行。
   
　　焦炭方面：“七一”后焦化复工或快于钢厂导致焦价弱稳运行。截至2021 年7 月2 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报2620 元/吨，周环比持平。港口指数：CCI 日照准一级冶金焦报2820 元/吨，周环比持平。
   
　　“七一”之际钢焦双方开工大幅回落，供需两弱，库存均有所上涨，价格暂稳；“七一”后焦化厂复工或快于钢厂，短期下游利润微薄、库存上涨、贸易商观望下，焦炭市场或弱稳运行。
   
　　焦煤方面：全面看好后市。截至6 月24 日，CCI 山西低硫指数2303元/吨，周环比上涨293 元/吨，月环比上涨173 元/吨；CCI 山西高硫指数1691 元/吨 ，周环比上涨184 元/吨，月环比上涨222 元/吨；灵石肥煤指数1600 元/吨，周环比上涨150 元/吨，月环比上涨150 元/吨。“七一”期间炼焦煤市场供需两弱，交易冷清，“七一”过后下游拉运、开工提升或提振炼焦煤价；中长期看焦煤供给受制于目前澳煤进口依然受限，蒙煤进口低位徘徊，产地安全环保监管严格，近期焦煤主产区煤矿事故频发或加速落后产能退出，后续焦煤供给端降明显收缩，伴随下半年新增焦炭产能投放带来需求好转，焦煤价格有望逐步上行。
   
　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，“十三五”期间“保供应”政策导向下核增/核准产能释放在2019 年达峰，2020 年开始明显收敛，而晋陕蒙新以外省区资源枯竭和产能退出加速，全国煤炭产量增量将在2021 年继续趋势性收窄，且区域结构性矛盾尤甚；中长期看，行业进入门槛明显抬高，同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求，新建煤矿的意愿和能力明显收敛，未来供给端增量呈边际收缩态势，并逐步加速。需求方面，根据国家能源局制定的《2021 年能源工作指导意见》指引，2021 年煤炭消费占比要从56.8%下降到56%，单位能耗减少3%，我们假设2021 年GDP 增速6%，煤炭消费增长约0.39（亿吨标准煤），折合原煤约5500 万吨；“十四五”期间在GDP 保持年均5%的增速下，充分考虑新能源替代，煤炭消费仍将有年均4000 万吨以上的增量。综上，表外产能合法化接近尾声，近年新核增/核准煤矿快速收敛且核增门槛提高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及3 年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，煤价有望维持高景气度，在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下，盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。当前煤炭板块估值尚未充分体现行业景气程度及持续性，存在较大修复空间。
   
　　投资评级：综合以上，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐3 条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华；二是具备显著成长性的盘江股份、平煤股份；三是国企改革背景下资产注入、提质增效空间显著的山西焦煤。
   
　　风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。

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