IPO雷达| 有息负债高企、科创属性不足，光伏组件巨头阿特斯带病回A

如今，投资者所关心的问题是，早在美股上市的阿特斯，为何迟迟才回归A股？
日子不好过
阿特斯是全球一线光伏组件制造商，公司核心业务为光伏组件的研发、生产和销售。2020年公司总营收为228.93亿元，其中光伏组件业务营收185.76亿元，占比81.14%。以光伏组件为基础，阿特斯业务亦向下游的光伏应用解决方案和电站开发及运营领域延伸。公司光伏应用解决方案包括光伏系统业务、大型储能系统和光伏电站工程 EPC 业务，其中光伏系统业务主要是分布式光伏系统产品及其设备和部件的生产和销售，该业务2020年营收13亿元，占总营收比例的5.68%。阿特斯电站开发及运营包括电站销售业务和发电业务，其中电站销售业务2020年营收24.66亿元，占公司总营收比例的10.77%。
估值和拿资金是此次阿特斯分拆回归的核心原因。
在美股，阿特斯估值远逊于A股同行。与天合光能（688599.SH）以及晶澳科技（002459.SZ）通过私有化退市的方式回归A股不同，阿特斯选择的是分拆上市形式。目前阿特斯母公司阿特斯太阳能（CSIQ）仍然在纳斯达克交易（CSIQ本次发行前持有公司74.87%股权），市值仅为181亿元。作为对应，天合光能、东方日升（300118.SZ）和晶澳科技市值分别为580亿元、180亿元和780亿元。需要指出的是，东方日升2020年营收为161亿元，其体量不足阿特斯的七成，排名也相较阿特斯落后2位。
估值不占优势直接后果是融资劣势。对于光伏企业来说，及时有效扩建产能是在竞争红海中脱颖而出的关键。受益于率先从美股退市回归，天合光能等组件厂商通过早一步的IPO，拿到资金建设产能。而资本市场上动作慢已经导致阿特斯在扩张方面落后了。截止2020年底，阿特斯固定资产和在建工程合计为81.56亿元，不到天合光能的六成，甚至落后东方日升。
扩建落后的阿特斯在债务上却毫不逊色。
巨额有息负债带给阿特斯大量的财务费用，吞噬了利润。2020年公司财务费用高达7.97亿元，占当期净利润比例的49.41%，相较上一年同期的3.4亿元，上升了134%。
数据来源：WIND，界面新闻研究部
阿特斯回归的另一个原因，是其在美股的日子并不好过。公司曾在2010年至2014年间受到SEC（美国证券交易委员会）的调查，SEC指控其在2009年度第二、三、四季度对于和若干美国客户合计950万美元的交易（占当年度销售收入比例为 1.5%）在未达到美国会计准则收入确认条件的情况下确认收入，并因此违反了美国证券交易法下的若干规定。最后，阿特斯太阳能耗资50万美元与SEC达成和解。受此影响，阿特斯太阳能后续又收到加拿大相关集体诉讼并于2020年7月达成和解协议，由其向原告赔偿1300万美元。
带着亏损而归

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