千里马信披闹 乌龙 ，两股东背靠联想控股竟 马失前蹄 -商业-金融界

（截图来自招股书）
　　2011年5月26日，千里马有限股东会审议通过千里马有限以截至2011年4月30日的资本公积3,235.2941万元转增注册资本，各股东按现有出资比例相应增加出资金额；同日，实控人杨义华将其持有的千里马有限增资后的2%股权即100万元出资转让给湖北九派，股权转让价款为2,933万元。
　　据问询回复，2014年12月31日，杨义华与湖北九派签署《股权转让协议》，双方同意杨义华将其持有的公司4.87%的股份转让给湖北九派。因发行人未能于2014年12月31日完成首发上市，且行业处于下行周期，公司利润下滑，因此本次股转系实际控制人与投资机构对发行人估值调整而进行的股权转让，未支付股权转让对价。
（截图来自问询回复）
　　显然，千里马招股书存在编制粗糙、股东持股比例错误的情形。
　　报告期连续分红，仍难掩股东投资失败
　　作为工程机械销售类企业，千里马2018年至2020年分别实现营收为28.68亿元、29.27亿元、36.35亿元，2019年、2020年营收分别比上年增长了2.06%、24.19%，同期千里马分别实现净利润为6,091.00万元、5,064.32万元、7,181.21万元，其中扣非归母净利润分别为5,704.00万元、3,651.40万元、6,160.93万元。
　　千里马虽然业绩增长不俗，但其报告期内的应收账款、长期应收账款报页相应增长，资产负债率页逐年攀升，千里马经营活动产生的现金流量净额逐年下降，2020年现金流甚至出现失血。与此同时，2018年至2020年千里马连续三次分红金额分别为1,092.86万元、2,622.86万元、4,152.86万元。
　　虽然企业在债台高筑的情况下多次分红，仍难掩部分股东投资失败的真相。
　　2011年，因看好千里马有限，君联资本管理股份有限公司（下称：君联资本）所管理的私募基金北京君联睿智创业投资中心（有限合伙）（下称：北京君联）和惠州百利宏遂以51元/股认缴千里马1,588,235元和176,471元的新增注册资本。本次增资，北京君联和惠州百利宏分别投资了8,100万元、900万元。
　　对于本次增资的定价依据，千里马有限表示，增资价格系在综合考虑工程机械流通行业的发展前景、公司的行业地位、盈利能力、市场竞争力和公司管理及经营状况等因素的基础上协商确定。本次投后估值为9亿元，以预计公司2010年度净利润6,000万元测算，PE倍数为15倍，增资价格具有公允性。
　　此外，北京君联、惠州百利宏分别与杨义华、刘佳琳签署了《增资合同补充协议》，约定了股权回购等条款。
　　被股东寄予厚望的千里马有限，在获得外部投资之后，并没有迎来一路高歌。千里马不仅未能于 2014年12月31 日完成首发上市，且因行业处于下行周期，公司利润下滑，各方对千里马有限进行估值调整，调整后公司估值仅为4.5亿元。
　　鉴于此，北京君联、惠州百利宏等四家同期增资入股的外部投资者与杨义华、刘佳琳签署《关于增资合同的补充协议二暨关于延长投资期限的协议》，约定北京君联持股比例由9%变为18%，惠州百利宏持股比例由1%变为2%等。经全体股东一致审议通过，2015年3月千里马对北京君联、上海泓成创业投资合伙企业（有限合伙）、北京华创盛景创业投资中心（有限合伙）、惠州百利宏进行了定向资本公积转增，本次资本公积转增价格为1元/股。
　　然而到了2020年10月，北京君联和惠州百利宏却在千里马递交IPO申请被受理前夕转让股份，退出千里马。
　　2020年10月，北京君联将所持千里马18%的股份，按照0.85%、1.30%、4.55%、4.12%、7.18%的比例，分别转让给青岛景杭股权投资合伙企业（有限合伙）(下称：青岛景杭)、天津盛联文化传播有限公司（下称：天津盛联）、北京中投经合信息技术有限公司（下称：中投经合）、北京丰颖企业管理合伙企业（有限合伙）（下称：北京丰颖）、实控人杨义华，转让价格合计为4,428.60万元。
　　因为惠州百利宏为北京君联有限合伙人，在对外投资方面与北京君联保持一致，所以惠州百利宏决定与北京君联一同退出。同日，惠州百利宏将其持有的2%的股份以488.04万元转让给实控人杨义华。
　　据问询回复，在本次股权转让中，北京君联向千里马寻找的投资者青岛景杭、天津盛联、中投经合、北京丰颖转让部分股权的价格，参照发行人2020年的预计净利润并参考2019年12月末净资产等因素协商定价（公司估值4亿元，以2020年预计净利润5,000万元测算，PE倍数为8倍），即转让价格为3.66元/股。
　　同时，据问询回复披露基于《借款协议》与《借款补充协议》，杨义华受让北京君联其余股份及惠州百利宏的全部股份；杨义华受让北京君联股份的价格与其他投资者受让北京君联股份的价格存在差异。2020年5月北京君联、惠州百利宏确认了其所持千里马股份的退出价格，分别为44,286,000元、4,880,429元，每股价格为2.25元。鉴于上述，虽然该等价格低于千里马截至2019年12月31日的每股净资产，但具有合理性。
（截图来自问询回复）

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