通胀飙升，美债利率还能维持低位吗？

　　
7月13日，美国劳工部公布数据显示，美国6月CPI同比增5.4%，创2008年8月以来新高，核心CPI同比增4.5%，创1991年11月以来新高。7月14日数据显示，美国6月PPI同比增长7.3%，大超市场预期。美国6月未季调CPI同比增长5.4%，预期增长4.9%，前值增长5.0%；未季调核心CPI同比增长4.5%，预期增长4.0%，前值增长3.8%。季调后CPI环比增长0.9%，预期增长0.5%，前值增长0.6%；季调后核心CPI环比增长0.9%，预期增长0.4%，前值增长0.7%。6月CPI数据全面超出市场预期，其中CPI同比增幅创近十三年来新高，核心CPI同比增幅创近三十年来新高。6月PPI同比增长7.3%，预期增长6.7%，前值增长6.6%；核心PPI同比增5.6%，预期增5.1%，前值增4.8%。CPI和PPI数据共同显示美国通胀水平持续飙升保持高位。
　　
　　
从更加关键的CPI分项来看，能源项和交通运输项依然是CPI分项中保持最高增速的项目，住宅项增速依然维持高位。综合同比和季调环比数据分析，6月CPI增速最高的仍是能源项和交通运输项。其中，能源项同比增长24.5%，季调环比增加1.5%；交通运输项同比增长21.5%，季调环比增加3.6%，继续维持快速增长势头。根据美国劳动部数据，从细项来看，6月二手车和卡车价格上涨10.5%，创有史以来最大月增幅，贡献了6月美国CPI涨幅的1/3。汽油、燃油、商品和新车的同比增速也均高于2%。此外，住宅项在美国CPI组成中权重占比约1/3，本月同比增速达3.1%，创2017年5月以来新高。
　　
　　
供需缺口和宽松政策的持续存在，出行放松、油价上涨和工资上升是美国CPI保持高位并屡创新高的主要原因。疫情之后全球复苏不均衡导致周期错位，供给端受疫情冲击较为持续，而需求端则率先复苏，供不应求格局形成，同时叠加极度宽松的货币和财政刺激，价格水平不断抬升。就6月而言，首先，在出行管制放松下，出行需求不断增加，二手车、新车以及交通运输服务价格继续保持高速上涨；其次，在OPEC+谈判僵持以及旺盛的预期影响下，油价不断走高；再次，由于美国劳动力供给不足，企业不断提升工资吸引劳动力，尤其是低收入工人工资涨幅较快，推动通胀飙升。
　　
从上述造成通胀的原因来看，我们认为通胀或在短期内仍然维持高位，如果美联储不进行干预，那么“暂时性”的高通胀或将持续到今年年底
。一方面，短期来看，在疫情持续扰动下，供需缺口难以快速消除，同时尽管有边际收紧的倾向，但是货币政策和财政政策依然宽松，物价保持高位的基础不变。另一方面，从近几个月的数据来看，出行需求增加带动的交通运输项价格上涨并非是一次性的，随着出行需求继续增加以及汽车缺“芯”等问题的持续，汽车以及交通服务项的价格或仍将保持高增；同时，OPEC+增产谈判陷入僵局，劳动力市场工资涨势仍在，由油价和工资带来的通胀也很难快速消除。因此，我们认为在美联储不干预的情况下，通胀或在短期内仍然维持在高位。
　　

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