翼虎投资余定恒：满足这两个因素叠加的板块都有机会 蓄力四大赛道

　　如何定义“皇冠上的明珠”？对此余定恒表示，既然是“皇冠”，那就不能是纯粹的周期行业，或者是规模较小的细分赛道。而是需要符合具备广阔发展空间，持续发展动能的大方向。而“明珠”则涵盖具有颠覆性技术、适应市场变化并能保持增长的前瞻性创新型公司。
　　余定恒介绍，在翼虎投资的框架中，有四大赛道开启通向“皇冠”之路――围绕医药、消费、科技、先进制造四大行业，分别对应人口老龄化、新兴消费、气候等主题。
　　余定恒分析，老龄化进程加剧，推动医药的需求增长；人口结构改变，年轻人的消费心理与习惯对于消费行业影响越来越大。先进制造与气候相关，无论国际竞争如何发展，全球都处在同一片蓝天下，对待空气海洋这类基础环境因素，从全球视角来看很容易形成共识。
　　在“皇冠”赛道之上，余定恒强调，需要秉承“产业趋势”理念，寻找具有颠覆性技术、适应市场变化并能保持创新性增长特质，拥有明确“产业趋势”的细分行业。
　　如何理解并挖掘“产业趋势”？余定恒使用创新药与半导体两个行业案例来分析。
　　以医药赛道中的创新药领域为例，余定恒指出，近年来政策方面鼓励创新，通过一致性评价、带量采购等政策，推动资源向医药创新研发倾斜。同时，资本市场层面通过科创板等手段，拓宽了生物医药企业的融资渠道。在这样的背景下，很多海外华人科学家归国创业，在研发与临床试验上有所突破与推进。
　　“产业政策的变化，资本市场的助力，技术创新的出现，最终形成了合力催生出产业趋势的形成。”余定恒指出，由此创新药相关产业链变得清晰可测，由方兴未艾逐步走向百花齐放，价值自然凸显。
　　半导体行业也是类似，余定恒指出，由于摩尔定律的逐渐失效，海外半导体产业头部公司开始考虑产业转移，核心管理层也在思考个人职业生涯的变现。由此，国内半导体产业近年来加速发展。
　　“突破技术的创新需要交给专业的科学家，对于投资人而言，最终需要落脚在细分的行业与公司。”余定恒表示。
　　长期价值在财务上意味着具备盈利能力，能够真正创造自由现金流，为股东创造价值。余定恒强调，要对价值有着清晰的认知，有些企业可能有员工价值与社会价值，但是不一定有股东价值。
　　在此基础之上，余定恒阐释，旨在维持长期价值，公司的业务或产品必须具备一定门槛，具备竞争力。针对不同公司，可以使用成长股的渗透率，价值成长股的景气度，价值股的集中度等指标来进行综合判断。
　　在聚焦皇冠赛道，挖掘创新型增长公司的同时，余定恒表示，“极限思维”的理念也是不可或缺的重要一环。“尽管有些企业是一颗明珠，但是当它的闪烁度已经在变暗时，需要果断规避。”
　　在余定恒看来，践行“极限思维”理念，首先仍然需要保持对风险的敬畏之心，而后需要深入分析了解风险聚集的原因与机制。在实践过程中，利用极致逆向和拐点思维，考虑到最好与最坏的情况。
　　例如今年春节过后一段时间，不少所谓核心资产白马股剧烈调整，如果没有极限思维，规避风险的意识，那么资产很容易遭受损失。
　　余定恒指出，在实践层面，需要通过指标的监控，无论是涨幅，持仓集中度，还是成交量占比等因素，来综合判断何时需要果断离场。
　　在他看来，这样不参与抱团的行为，很可能不如冲在最前面的人短期业绩那么极致，但是却方便随时撤退。只有控制好组合的回撤，才能更长久地在市场中存活下来，走得更远。
　　“强迫自己离开绚丽烟花的过程总是痛苦的，这需要长久的修炼，战胜人性、战胜自己。”余定恒坦言。
　　

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