לראשונה מזה 20 שנה: בנק ישראל שוקל לשנות את יעד האינפלציה

"אני יכול לחשוף כי נושא זה - הצורך להבחין בין התאמת רמות המחירים כלפי מטה לקצב האינפלציה - היה ונשאר נושא שעולה בדיוני הוועדה המוניטרית של בנק ישראל ומנחה אותנו בהחלטות המדיניות שלנו", אמר ירון. "כחלק מהתוכנית האסטרטגית של בנק ישראל החלטנו שיש צורך לאחר כמעט 30 שנה של משטר אינפלציה וכ-20 שנה מאז שהוגדר בטווח הנוכחי, לבחון היבטים שונים במשטר יעד האינפלציה".
תחילתו של משטר אינפלציה בישראל
הזיכרון שעליו מדבר ירון הוא מימי שנות ה-80 - אז הגיעה האינפלציה לשיא של מעל 400% - שבעקבותיה התוותה הממשלה דרכים לשלוט באינפלציה. מאז תוכנית הייצוב של 1985 ירדה האינפלציה עד ליציבות מחירים בשנים האחרונות.
ההאטה בקצב האינפלציה התרחשה מתחילת שנות ה-90 במסגרת מה שהוגדר כמשטר יעדי אינפלציה יורדים, תוך נטישה הדרגתית של שער החליפין כעוגן לקבלת החלטות ומעבר למדיניות המתבססת באופן מלא על יעד האינפלציה והריבית. התוכנית מימשה את מטרתה: הושגה יציבות מחירים, וברוב המקרים האינפלציה אף לא הגיעה לתחום היעד.
היגררות אחרי ארה"ב ואירופה
המשימה המרכזית המוטלת על כתפי הבנקים המרכזיים בעולם היא לשמור על יציבות מחירים, מתוך כוונה ליהנות מעצמאות בניהול המדיניות המוניטרית. מטבע הדברים, בחירת טווח, להבדיל מיעד נקודתי, מדגישה שלא ניתן להשיג שיעור אינפלציה כלשהו במדויק. ככל שהרצועה רחבה יותר, קל יותר להשיג שיעור אינפלציה בתחומה, ומתאפשרת גמישות רבה יותר בניהול המדיניות המוניטרית. היעד המנחה לקביעת מדיניות הומניטרית נועד בעיקר לצרכי נראות, לשמירה על אמינות וביצור חוזקו בעמידת יעדים שהוא הציב לעצמו. משכך, רצועה רחבה מדי פוגעת באמינותו של היעד שנקבע.
בנק ישראל מתמודד עם התקרבות לעבר אמצע יעד האינפלציה. עם זאת, מאז 2014 האינפלציה לא עמדה ולו פעם אחד בקו התחתון של טווח האינפלציה של בנק ישראל - ובחלק מהשנים אף הייתה רחוקה מאוד מהטווח. לצד זאת, העלאת הריבית כצעד שנועד לרסן עליית מחירים מתמשכת מהווה צעד שעלול לסכן את הליך ההתאוששות ממשבר הקורונה. החלטת בנק ישראל לקבוע יעד אינפלציה חדש בלתי-משתנה תהווה ניסיון לייצר יותר גמישות להעלאות ריבית ביחס לאינפלציה.
היתכנות גבוהה למהלך של הנגיד
הנגיד גרס כי התפתחות הטכנולוגיה ככזו שלוחצת את המחירים כלפי מטה כשאמר כי "מסחר אלקטרוני ויכולות טכנולוגיות שמהווים הלם אספקה ממושך שדוחף כל הזמן את המחירים כלפי מטה". ירון גם אמר כי דווקא בחלק מהזמן שבו האינפלציה הייתה מתחת ליעד, הכלכלה הציגה את הצמיחה החזקה ביותר ואת האבטלה הנמוכה ביותר מזה עשרות שנים.
לדברי ויקטור בהר, מנהל המחלקה הכלכלית של בנק הפועלים, "עם חזרתה של האינפלציה לאופנה בנקים מרכזיים שבים לבחון את נושא יעד האינפלציה. ראינו שה-ECB שינה בשבוע שעבר את היעד מאינפלציה נמוכה אך קרובה ל- 2%, ליעד נקודתי סימטרי של אינפלציה של 2%. הפד האמריקני אפילו הרחיק יותר לכת והיעד שלו הוא של אינפלציה ממוצעת של 2%, כלומר יעד שכולל מנגנון פיצוי בגין אינפלציה נמוכה בשנים הקודמות. בישראל היעד הוא עדיין במונחי טווח: 3%-1%. הטענה היא שיעד אינפלציה נקודתי של 2% מסייע לעיגון ציפיות האינפלציה ברמה זו. זהו מסר לשווקים שהבנק המרכזי לא יסתפק לדוגמה באינפלציה שלאורך זמן עומדת על אחוז אחד.
 ×•×™×§×˜×•×¨ בהר, מנהל המחלקה הכלכלית בבנק הפועלים / צילום: ענבל מרמרי
"בדומה לפד ול-ECB גם בנק ישראל מתכוון לבחון את נושא יעד האינפלציה בישראל. להגדרת יעד האינפלציה השפעה ישירה על המדיניות המוניטרית: למשל, תחת יעד אינפלציה סימטרי של 2% הבנק המרכזי יתקשה להעלות ריבית בזמן שהאינפלציה קרובה יותר ל-1% מאשר ל-2%. השינוי ביעד האינפלציה של הפד וגם זה של ה-ECB יאפשר לבנקים המרכזיים לא להעלות ריבית למרות שהאינפלציה עלתה (להערכתם באופן זמני).
"ניתן לציין גם חסרונות ליעד אינפלציה נקודתי: הוא מותיר פחות מקום לשיקולים מקרו-יציבותיים כמו מחירי הנכסים הפיננסיים והנדל"ן. כמו כן, במקרה הספציפי של ישראל, יעד אינפלציה שהוא במונחי טווח מסתנכרן טוב יותר עם הכוונה להפחית את יוקר המחייה. למשל, אינפלציה לאורך זמן של 1% לשנה לעומת 2% בחו"ל פועלת לצמצום יחסי של יוקר המחייה (בהינתן שער חליפין מסוים)".

Related Keywords

Israel ,Amir Yaron ,Victor Mount ,Market International ,Bank Israel ,Office Finance ,Bank European ,Europe Mission Central ,Bank Hapoalim ,Bank Central ,Governor Professor Amir Yaron ,Yaron Sage ,Israel Doug ,Yaron He Mimi ,For Resolution ,That The Ecb ,இஸ்ரேல் ,அமீர் யாறோன் ,சந்தை சர்வதேச ,வங்கி இஸ்ரேல் ,அலுவலகம் நிதி ,வங்கி ஐரோப்பிய ,வங்கி ஹப்போலிம் ,வங்கி மைய ,க்கு தீர்மானம் ,