拉卡拉调整业务划分，扩大业务边界_拉卡拉股价——股友fqBbhA——东方财富网博客

近日，拉卡拉发布2020年业绩报告，2020年实现营业总收入55.62亿元，同比增长13.53%；归属上市公司股东的净利润为9.31亿元，同比增长15.43%，连续6年归母净利润增长超15%。数字甫一亮相，拉卡拉股价应声逆势走高，连续在大盘一片灰暗之中保持着耀眼的颜色。
放眼支付行业，能够在2020年这一特殊年份实现营收、净利润双增长的支付机构并不多，截止目前已发布年报的相关上市支付公司，业绩大多出现下滑。
今年1月，国信证券曾发布研报表示，拉卡拉2021年合理PE为25.0~30.0x，对应每股股价为37.9~45.5元。同时国信证券还预计，拉卡拉已形成较强卡位优势，有望成长为中小微商户收单市场巨头之一，首次覆盖给予“增持”评级。截至4月13日，拉卡拉股价为31.59元，距离国信证券的预测股价仍存在一定空间。
拉卡拉在资本市场的表现是否会有新的突破？其业绩稳定性如何？是否有新业务助力公司打开营收天花板？通过解读拉卡拉2020年业绩报告，可以找到一些答案。
增长双擎：支付+科技服务
其中，科技服务业务主要是指为中小商户、中小银行、银联、外卡组织等上下游生态圈科技赋能的相关业务。比较而言，科技服务业务板块增速明显更快，但在总营收占比中还尚不高，为11.49%。不过换一个角度来看，就会有更多发现。
横向对比看，拉卡拉2020年科技业务板块实现收入6.38亿元，2020年另一家实现营收净利双增长的移卡科技为4.6亿元，拉卡拉在这一赛道处于领先地位；纵向看，科技服务业务板块收入在整体营收中的占比，从2018年的3.54%到2019年的9.02%再到2020年的11.49%，一直稳步提升。更为重要的是，11.49%这一比例还是在支付业务收入仍在增加的前提下取得的。
2020年，拉卡拉支付业务收入同比增长7.34%。将其置于整体支付行业来看，会发现这也是一个十分难得的成绩。
在这样的情况下，拉卡拉的支付业务规模依然能够保持增长，也从侧面说明拉卡拉在支付领域的优势正在进一步扩大。这也正如很多业内人士所预测的，第三方收单市场竞争加剧，未来市场份额向龙头集中是必然。国信证券研报分析表示，拉卡拉已形成较强卡位优势，有望成长为中小微商户收单市场巨头之一。
从增速来看，在去年疫情爆发的背景之下，拉卡拉归母净利润仍然实现了15.43%的同比增长，的确十分难得，尤其要注意，这是拉卡拉连续6年实现归母净利润同比增长超过15%，对于一家上市公司来说，能够克服外界不利条件实现连续增长，是值得称赞的。至于增速已经从一倍以上放缓，这个应该也很好理解，毕竟基数越来越大，疫情这样的黑天鹅和外界的不确定因素也很多，一家企业的成熟正是表现在业绩的稳健增长上，而不是暴涨暴跌。
业务划分调整：折射业务边界扩大
在拉卡拉递交的招股书中，关于业务的描述为“专注于为实体小微企业提供收单服务和为个人用户提供个人支付服务，此外还向客户提供第三方支付增值服务。”增值服务的划分也相对简单，彼时拉卡拉对这一领域的规划还属于初级阶段。
到了2019年年报，拉卡拉对自身业务形成了全新战略规划，宣布正式进入战略4.0阶段，从一家支付公司升级为综合性企业服务公司。业务层面也形成了支付科技、金融科技、电商科技和信息科技四大业务板块。
2020年年报的业务描述与2019年大致相同，不同之处在于2020年新增了“为上下游生态圈经营赋能”的提法。一句虽短，但内涵丰富。相对应地，拉卡拉也将科技服务业务板块，依据上下游参与者进行了重新划分，分为面向小微商户、中小银行以及银联/外卡组织三大部分，并相对应的推出了新的产品服务内容。
据其年报显示，2020年拉卡拉针对不同目标群体，推出了多款产品。针对母婴、生鲜行业，推出了“云小店”产品；面向平台类、行业客户，提供包括聚合支付、上下游资金结算、报表管理等于一体的“钱账通”解决方案；为小微商户推出“码牌”+“小程序”产品；还为中小银行提供整体收单解决方案；此外还构建新型外卡收单体系，与外卡组织达成多项合作，在American Express人民币卡收单市场占有率排名第一。
能够密集的为不同行业类型客户，推出定制化产品，至少说明了一点——拉卡拉的业务协同能力正在高速发展，已可以快速响应前端用户的各类需求。
从意识到商户对“增值服务”的需求，到明确战略4.0，再到形成出快速响应能力，拉卡拉通过不断深化对SaaS的认知，正在从一家纯粹的支付公司，逐步完成向综合性企业服务公司的转型。而业务类型划分和名称的改变则正说明了这种变化趋势，更多的业务，更大的边界，自然需要进行相应的调整。
“供应链运营”与数字人民币业务：进一步打开未来天花板
具体而言，拉卡拉为线下商户推出了一套完整的供应链SaaS解决方案。一方面，链接上游供应商与线下门店商户，打造云分销SaaS平台，既可以帮助供应商稳步获得经营收入，也可以降低零售门店商户的采购成本；另一方面，配合云小店产品，为商家提供店面管理、会员营销等功能，帮助商户完成数字化经营，更好服务终端消费者。
供应链运营业务的亮相透露了拉卡拉更大的布局——或将更深度的介入上游供应链整合。在2020年10月，拉卡拉进行了打样试点，不到2个月时间，服务超过3000家门店，采购总金额接近900万元，最为关键的复购率达到41%。高复购率意味着戳中了大多数商户的痛点，也意味着拉卡拉的这一新业务或有成为“爆款”的潜力。从这个角度而言，被单拎出来的“供应链运营业务”，才是拉卡拉这份年报中最性感的部分。
数字人民币则可以说是拉卡拉另一个面向未来的布局。
作为首批与中国人民银行数字货币研究所签订战略合作协议的两家支付机构之一，拉卡拉无疑拥有先发优势，能够率先深入到数字人民币创新试验的核心领域。
除了拉卡拉，其他支付机构在年报中也对数字货币表达了自己态度。新大陆表示，2021年将重点把握数字身份与数字货币两大领域数字基础设施建设带来的发展机遇；移卡也表示,将加快突破与数字货币相关的移动支付和终端安全的关键技术。
相较各家表述而言，拉卡拉在数字货币的布局似乎已抢占先机。拉卡拉披露，其已具备数字人民币交易全面受理能力，并打造了全面支持刷卡、扫码、云闪付、数字人民币支付的超级聚合受理终端，已完成数百万台智能受理终端的升级迭代。未来三年，拉卡拉还计划投入5亿元，强化公司在数字支付时代的竞争力和护城河。
年报里，拉卡拉在不断展示自己的发展潜力，也能窥出其十余年位居行业前列的部分底层逻辑。一个个新的领域被开拓出来，一串串新的数字被写入报表，只是这些新内容何时能转换成市场的共识，让支付第一股摆脱“佛系走势”价符其实呢？持续观察，且看且议。
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