美联储承诺继续 放水 ！EIA原油库存降至一年半低位！ _ 东方财富网

　　在宏源期货分析师朱子悦看来，昨日沥青出现反弹的主要原因有两点：一是连续下跌后的技术性反弹；二是油价在大跌后快速反弹，成本支撑作用推动沥青价格反弹。“但我们需要注意到，油价的反弹从7月21日就已开始，而沥青的反弹其实是从7月27日才开始，且反弹幅度显著弱于原油，这反映了两个品种当前的基本面和市场情绪的不同。原油基本面更强，市场情绪波动也更为剧烈，而沥青基本面较弱，市场情绪也更为悲观。”朱子悦说。
　　“从基本面看，沥青当前供应过剩的格局并未出现明显的改善，库存压力依旧较大，开工率略有下滑。过去两周沥青持续弱于原油及燃料油，自身近远月价差也处于低位。”国泰君安期货分析师黄柳楠表示，在这种情况下，沥青昨日的大涨更多是修复性反弹，而非其与其他油品价差趋势上涨的开始。
　　“沥青产业链较短，绝大部分时候都是成本定价，每年只有少部分时候交易供需逻辑。当前库存压力较大、沥青利润偏低，成本端原油对沥青的影响很大。”黄柳楠说。
　　朱子悦介绍说，从长期角度看，沥青的走势与原油的相关性基本可以达到87%左右，足见成本端对沥青影响力之大。但短期两者走势会出现分化，主要因两者的基本面强弱不同。当前成本端原油的支撑主要来自两个方面：一是根据OPEC+新的减产协议，增产压力主要在明年，今年供应增长幅度有限；二是需求仍在复苏通道，库存仍在去化，对价格产生支撑。
　　因此，朱子悦认为，国际原油供应偏紧的预期仍在延续，后期需要关注OPEC+9月的会议。“但是需要注意的是，国际原油的需求隐患较大：一方面，美国夏季成品油需求基本处于高位，进一步上升空间有限，且炼厂检修季即将来临，预计原油加工力度减弱；另一方面，受Delta病毒影响，航煤需求复苏出现了滞后。同时，近期宏观风险波动加剧，中国股市遭到抛售，叠加美联储Taper的扰动，对油价的金融溢价造成压制。”朱子悦认为，短期来看，市场分歧较大，叠加宏观风险扰动，预计油价高位宽幅振荡，或难再创新高，对沥青的支撑并不强。需要关注EIA库存数据，该数据或将对油价短期走势产生明显指引。
　　黄柳楠介绍说，“稀释沥青”加征消费税后，短期沥青生产成本重心确实有所上移，且考虑到暂时没有迹象表明存在较好的替代方案，这一问题可能会持续影响沥青供应端。不过，黄柳楠认为，未来影响沥青供应端的形式更多在于产能的下滑，因为相当一部分炼厂确实无法找到替代原料。而在原料的价格方面，随着OPEC+逐步增产，全球重油市场供应逐步宽松，未来重油升贴水或持续下降，造成沥青成本端的逐步下行。
　　在黄柳楠看来，目前市场情绪相对中性，没有出现绝对的乐观或者悲观情绪。从沥青的基本面情况来看，三季度沥青很难走出趋势性行情。“从油价走势角度考虑，我们认为三季度仍有可能挑战前高，成本定价的沥青大概率也会跟随上涨。但是如果从沥青自身的裂解价差来看，由于当前库存压力较高，且短期很难消化，我们不认为三季度能走出趋势性行情，裂解价差或处于振荡市。”他说。
　　朱子悦同样认为，沥青近两日的反弹并不能认为是下一轮上涨的开始，沥青更多还将维持区间振荡。“这主要是因为沥青当前供需处于弱平衡，尽管炼厂开工率维持低位水平，但需求未见明显起色，库存持续累积，这制约了沥青的反弹空间。”朱子悦介绍说，特别需要注意的是需求端有两个制约要素：一是天气，今年雨水天气尤其多，对需求整体形成了阶段性的压制；二是基建投资，从目前的观察看有可能不及市场预期。上半年需求不好，很大程度和基建投资资金偏紧有关，专项债1—5月的发行速度仅为去年同期的一半，市场此前预期6—7月份专项债发行可能放量，但从最新观察的数据看，6月发行4000亿元，7月发行3300亿元，均低于市场此前预期的5500亿—6000亿元。同时，今年为“十四五”的第一年，项目审批相对较少。
　　基于此，朱子悦预计，即使在雨季之后，需求也可能不及市场预期，导致沥青未来上涨空间有限。市场此前对下半年沥青走势较为乐观，主要看好消费税和配额趋紧影响下的供应收缩，但若需求复苏力度不足，也难推动沥青价格强势上行。同时，原料问题仍存在变数，据悉伊朗重油、直馏燃料油都成为稀释沥青的替代原料被炼厂选择，市场预期的原料大幅短缺可能并不会出现。
（文章来源：期货日报）

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