打法大不同！张坤、萧楠、刘格菘、李晓星等 顶流 基金经理持仓曝光 _ 东方财富网

　　伴随着基金二季报密集披露，张坤、萧楠、刘格菘、李晓星等“顶流”基金经理所管理基金的持仓也揭开面纱。
　　在市场较为震荡的二季度，“顶流”基金经理们的调仓路径以及布局情况备受关注。嘉实基金董事总经理洪流也在微博上公开表示，季报的信息量很多，投资者应该首要关注季报的变化。那么和一季度相比，二季度这些明星基金经理们的打法究竟有何变化？
　　
　　公开数据显示，截至二季度末，张坤管理的4只基金的规模合计超过1300亿元，“千亿顶流”的身份没有发生改变。值得关注的是，张坤管理基金的仓位却有明显变化。以易方达中小盘为例，股票仓位(权益投资占基金总资产的比例)从一季度末的93.93%大幅降低至70.36%。这也是自2017年三季度以来，易方达中小盘股票仓位首次再度低于八成。
　　就整体而言，易方达中小盘降低了食品饮料等行业的配置，增加了计算机等行业的配置。从前十大重仓股来看，易方达中小盘前十大重仓股没有发生变化，但是张坤对持仓结构进行了微调。具体来看，恒生电子，华兰生物等个股的持股数量有所上升，通策医疗、贵州茅台、五粮液、天坛生物，美年健康、百润股份、苏泊尔等持股数量均有所下降。其中，张坤对美年健康的持股备受市场关注。美年健康的股价自2月高点以来已腰斩，张坤在二季度小幅减仓780万股美年健康。数据显示，截至二季度末，易方达中小盘仍持有1.8亿股美年健康。
　　张坤管理的另一只基金易方达蓝筹精选可投港股，和一季度末相比，二季度末易方达蓝筹精选的股票仓位微降，从93.61%降至90.17%。从整体来看，基金降低了计算机等行业的配置，增加了电子等行业的配置。从前十大重仓股来看，张坤在二季度对招商银行A股的持股数保持不变，同时又进一步加码招商银行港股。此外，二季度张坤对香港交易所、腾讯控股、泸州老窖、洋河股份等个股的基金持股数量增加，对五粮液、贵州茅台、美团-W等的基金持股数量有所降低。而平安银行退出了该基金的前十大重仓股，爱尔眼科成为新晋前十大重仓股。
　　在基金二季报中，张坤也透露出谨慎的情绪。他表示，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临30%甚至50%的股价下跌。在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。
　　“回首自己以往的判断，发现有不少错误。我认为，对于未来 5 年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看，如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。在这种情况下，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度，要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一点不确定性，获得更佳的赔率回报。”张坤认为，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。
　　

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