A股最牛赛道哑火 ETF赎回创3个月新高 CXO赚钱逻辑生变？基金公司给出答案 _ 东方财富网

　　利空消息其实已酝酿多日，在7月2日，国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)发布“关于公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见的通知”。市场倾向于认为该意见稿中，临床对照试验选择的BSC变化将影响未来CXO的景气程度。因为这项变化将直接降低采用me-too方式开发的药物未来上市的可能性，从而影响新药公司产品立项数量，减少CXO公司可获得订单数目。
　　
　　诺德基金朱明睿指出，CXO板块近期有较大回调，原因可能为CDE上周五发布抗肿瘤药物临床研发指导原则征求意见，对me-worse的新药研发提出了更高的要求；本质原因可能为CXO赛道这两年涨幅较大，获益盘较多。CDE指导原则实际上是引导企业由fast-follow向first-in-class的转变，行业阵痛期的提前到来更有益创新环境，对CXO行业而言，有如下几个影响：
　　1) me-too与me-worse为主的传统药企将逐步退出历史舞台，而这些药企在国内CXO赛道订单其实占比很低(国内Top 3 CXO企业海外客户占比超70%)；
　　2) 研发立项难度提升将进一步提高外包渗透率；
　　3) ADC、双抗、CGT等领域兴起，已证明国内研发逐步进军first-in-class的阵列，国内CXO已具备真正创新的基石。
　　天弘基金医药组基金经理刘盟盟、郭相博认为，本次市场下跌并非CXO或是消费医疗某个赛道的基本面变化，而是多领域，共同特征均为核心资产+前期强势赛道/个股，为市场系统性波动。医药板块已较前期低点明显提升，部分赛道&公司短期估值进一步提升面临短期压力。下半年基数逐季恢复后，更需看重中长期经营趋势，以及业绩和产业布局的验证性。
　　郭相博进一步指出，短期研发政策收紧，长期国内抗肿瘤药物研发市场将走向科学、有序、健康的发展。意见稿仅仅是对过热的me-too创新药的政策收紧，大力支持真正能够解决临床需求的创新药的态度并未改变。建议关注政策带来的创新药行业内结构性的机会，一是具备快速跟随研发能力的me-too药，二是具有临床价值的me-better药(包括安全性、有效性和便利性)，三是新技术、新靶点、新机制、精准化治疗；同时也要关注由此带来的创新药产业链的挑战和机遇。建议关注布局双抗、ADC、Protac、细胞治疗、基因治疗等新技术的企业，以及那些具备新靶点发现能力的企业，同时也建议关注可以提供标志物检测和试剂盒开发的伴随诊断企业，未来他们将与创新药企业展开更加紧密频繁的合作。
　　
　　最为关键的问题是，政策文件是否真会改变CXO赛道长期投资逻辑？会否导致重配CXO的基金经理开始大幅卖出？
　　长城基金指出，当前市场下跌不会改变该赛道的大趋势，政策方面长期利好创新药头部公司及差异化创新药公司，给真正有价值的创新药企提供更多的政策支持，进而引导更多的资金来支持创新，这样的政策引导也逐渐会在一级市场的投融资方面体现，不断实现正向循环。所以从上述角度而言，近期医药板块的下跌与基本面无关，更多还是因为医药板块前期涨幅过高，在高估值下受短期情绪影响带来的波动。
　　但当前的下跌更多来自资金和情绪面的因素，并非基本面景气度的反转，当前医药优质赛道、公司的估值较高，市场波动性会加大，阶段性回调有望提供长期投资优质公司和赛道的机会。(1)对于药监局近期出台的政策，国内创新药研发的规范化持续在进行，政策端通过医保谈判等多重手段倒逼更高质量的创新发展，创新投入的方向不会改变，而效率和质量的要求在不断提高，对产业是结构性影响、促进优胜劣汰，且一线CXO企业服务的是国内外优质客户和项目，继续看好创新药及产业链里优质企业。(2)对于细分医疗器械板块，继续看好竞争格局较好、产业阶段偏早期具有高成长的赛道，尤其看好其中具有平台化能力的公司，这些公司实际并不受集采、控费政策的影响。
　　
　　

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