【广发视点】利多接踵而至 国际糖价或将保持上行态势 _ 东方财富网

摘要
【利多接踵而至 国际糖价或将保持上行态势】2021/22榨季考虑到巴西天气的问题，以及后疫情时代全球宏观消费复苏，加上原油价格的强劲，燃料乙醇的价格优势，供给的缺口逐步呈现出收敛态势，国际糖价继续大幅下挫空间有限。虽然巴西后期仍有降雨，但是不足以挽回前期的干旱导致的甘蔗受损，减产已是板上钉钉，北半球主产国，泰国与印度，最新消息显示，即使在雨季，泰国今年的降雨量也预计减少。若是泰国产量在下一榨季不能恢复至前期预估的1000万吨以上水平，或将极大刺激盘面做多热情。印度方面，后期的乙醇计划值得关注，这也使得印度的糖产量将从每年最多 3300 万吨减少到 2700 万吨。考虑到消费量约为 2500 万吨，并且未来可能会增长，印度将不再是主要的生产过剩国和出口国。若是计划得以实施，国际原糖供应与需求端极大的改善，或将推动原糖价格往更高台阶迈进。（广发期货）
　　2021/22榨季考虑到巴西天气的问题，以及后疫情时代全球宏观消费复苏，加上原油价格的强劲，燃料乙醇的价格优势，供给的缺口逐步呈现出收敛态势，国际糖价继续大幅下挫空间有限。虽然巴西后期仍有降雨，但是不足以挽回前期的干旱导致的甘蔗受损，减产已是板上钉钉，北半球主产国，泰国与印度，最新消息显示，即使在雨季，泰国今年的降雨量也预计减少。若是泰国产量在下一榨季不能恢复至前期预估的1000万吨以上水平，或将极大刺激盘面做多热情。印度方面，后期的乙醇计划值得关注，这也使得印度的糖产量将从每年最多 3300 万吨减少到 2700 万吨。考虑到消费量约为 2500 万吨，并且未来可能会增长，印度将不再是主要的生产过剩国和出口国。若是计划得以实施，国际原糖供应与需求端极大的改善，或将推动原糖价格往更高台阶迈进。
　　一、近期白糖市场行情回顾
二、国际供需过剩逐步调低，糖价不具备深跌基础
　　2020/21榨季进入尾声，供给呈现缺口收敛，而2021/22榨季供应出现小幅过剩情况。但随着巴西天气的问题，以及后疫情时代全球宏观消费复苏，供给的缺口逐步呈现出收敛态势。总体来看，供需矛盾不大，但阶段性的供需矛盾仍存。从机构预估来看，5月份时，据国际糖业协会ISO预估，20/21年度全球食糖预计产不足需，或短缺350万吨；预计20/21榨季全球糖产量为1.711亿吨，其中泰国预估值为820万吨，印度为3100万吨，欧盟为1630万吨；预计全球食糖消费为1.746亿吨，同比增长2.9%。咨询公司TRS预计20/21年度全球将出现207万吨的缺口(原糖值)，21/22年度全球糖市将出现供应过剩518万吨，产量将攀升5%至1.9151亿吨，全球糖消费量预计增加1 %至1.8633亿吨。花旗银行(Citibank)预计2021/22年度全球食糖过剩量将小于市场最初的预期，降低至290万吨，比3月份的预测低约20%。
　　而进入6月份，2021/22榨季缺口进一步收敛。据英国贸易公司Czarnikow的数据显示，2021/22年度(10月至9月)全球食糖供应过剩量为150万吨，而本年度过剩为270万吨，因主要生产区产量增加。2021/22年度巴西中南部地区的糖产量估计为3560万吨，同比下降约6%。减产主要受到迄今为止巴西甘蔗收成中观察到的状况影响。在几个月的恶劣天气之后，该国中南部糖厂开榨被推迟，等待作物更好地生长。泰国糖产量预计为1100万吨，同比比增加58%，而墨西哥产量应达到600万吨(+6%)。预计2021/22年度全球糖产量将为1.7636亿。从数据来看供应过剩量逐步调低，且整体过剩幅度在小幅范围之内，糖价继续大跌的空间不是很大。
三、巴西乙醇仍占优势，新榨季甘蔗产量仍不理想
　　巴西方面，在巴西生物燃料价格高企的情况下，为满足日益增长的需求，巴西的糖厂和乙醇厂可能会暂时减少糖产量，以增加乙醇产量。从6月14日的数据显示，目前巴西中南部乙醇出厂价折算纽糖原糖高达17.96美分，而当前的原糖价格来看，乙醇的价格明显高于原糖，虽然目前巴西的疫情远未结束，但是民众汽车的出行量已经逐步增加，因此，乙醇价格步入6月后再次走高。从最新的生产商调研来看，巴西五大糖和乙醇产商之一Sao Martinho SA称，该公司在2021/22榨季倾向于将更多的甘蔗加工为乙醇，而非加工为糖。该公司称，预计在2021/22榨季，该公司加工的甘蔗中，大约有58%将用于生产乙醇，这将高于上一榨季的53%。由于乙醇价格将维持在高位，因国际油价走升且巴西乙醇销售也在增加。
　　前期巴西天气遭受干旱，Consulting表示，在本月开始的巴西中南部2021/22年度中，预计该地区食糖产量为3505万吨，这将比上—年度减少325万吨。据估计，由于甘蔗生长期间的气候比正常情况下干燥，新榨季的甘蔗总压榨量预计为5.74亿吨，比上年减少4.35%。虽然进入6月巴西干旱天气油酸缓解，但是当前甘蔗的蔗龄也更老，前期持续的干旱使得翻兜(新植蔗)的进度落后。巴西近期降雨接近正常值，糖料生长有一定恢复，但是降雨量难挽前期干旱造成的甘蔗减产。从最新的巴西压榨数据预测来看，标普全球普氏能源资讯(S&P Global Platts)公布的一项综合11位分析师意见的调查结果显示，预计巴西中南部地区6月上半月糖产量为247.2万吨，同比减少3.4%。受访分析师对甘蔗压榨量的预估介于3,640万吨至4,400万吨。甘蔗压榨量预估均值为4,000万吨，同比减少4.4%。
四、北半球增产已被消化，印度乙醇计划获关注
　　印度泰国方面，前期的利空消息在盘面的影响基本已经得到释放。不久前美国农业部(USDA)的农业专员预计，泰国2021/22年度食糖产量将恢复到1060万吨，较2020/21年度因干旱骤降的产量大幅增加40%。出口估计达到约1045万吨。而印度方面，印度产量本榨季产量恢复至3400万吨水平，部分产区下榨季有较强的增产预期。但是该信息基本被市场达成一定共识了，在盘面上有充分的体现，后期进入新榨季也是不断落实前期实事过程，对盘面的利空影响有限。而最新的泰国榨季预估，泰国糖厂公司(TSMC)近日将2021-22年度甘蔗产量预估下调至1亿吨以下，因糖厂在激烈的甘蔗收购竞争中提高了收购价。据悉，干旱是产量减少的主要因素，这将影响糖产量和出口。泰国糖厂公司(TSMC)认为，即使在雨季，泰国今年的降雨量也预计减少。Rangsit预计，2021-22榨季糖厂的糖产量将低于700万吨，产量水平远低于前期USDA预估值。
　　另外，印度政府计划逐步增加汽油中添加乙醇的比例，以减少污染和减少石油进口开销，这可能是自欧洲糖业改革以来全球糖业市场最大的变化，而该计划有可能使得印度的糖产量得到极大缓解，有可能点燃糖的多头趋势。根据食品贸易商和供应链服务提供商Czarnikow Group发布的一份报告，印度乙醇计划将导致政府终止食糖出口补贴，并消除该国的出口。Czarnikow首席分析师Stephen Geldart在报告中称，印度计划到2023年将乙醇汽油混合比例上调至20%，而目前只有大约5%，如果计划成功，这将刺激糖厂从蔗汁和糖浆中生产60亿升乙醇，糖产量可预计下滑600万吨以上水平。印度的糖产量将从每年最多 3300 万吨减少到 2700 万吨。由于目前消费量约为 2500 万吨，并且未来可能会增长，印度将不再是主要的生产过剩国和出口国。早在2009 年，印度糖产量下降至 1470 万吨，几乎在一年内减半。印度迅速从世界糖市的出口国转变为进口国。因为甘蔗种植需要12-18个月才能成熟，因此面对供应缺口，世界主要的蔗糖生产商无法立刻增加产量。面对食糖供应短缺，产量无法立刻提高，国际糖价因此上涨，先升至 30 美分，然后升至30年高点36美分。
五、后市行情展望
　　综合考虑，国际方面，原糖在17美分/磅附近仍有较强支撑。2021/22榨季考虑到巴西天气的问题，以及后疫情时代全球宏观消费复苏，加上原油价格的强劲，燃料乙醇的价格优势，供给的缺口逐步呈现出收敛态势，国际糖价继续大幅下挫空间有限。虽然巴西后期仍有降雨，但是不足以挽回前期的干旱导致的甘蔗受损，减产已是板上钉钉，北半球主产国，泰国与印度，前期消息称泰国的产量恢复至1000万吨以上水平以及印度新榨季产量仍将维持与今年同期水平相一致基本已经被市场达成一定共识了。而最新消息显示，即使在雨季，泰国今年的降雨量也预计减少。Rangsit预计2021-22榨季糖厂的糖产量将低于700万吨，产量水平远低于前期USDA预估值。若是泰国产量在下一榨季不能恢复至前期预估的1000万吨以上水平，或将极大刺激盘面做多热情。印度方面，后期的乙醇计划值得关注，这也使得印度的糖产量将从每年最多 3300 万吨减少到 2700 万吨。考虑到消费量约为 2500 万吨，并且未来可能会增长，印度将不再是主要的生产过剩国和出口国。若是计划得以实施，国际原糖供应与需求端极大的改善，或将推动原糖价格往更高台阶迈进。另外，后期应继续关注巴西天气情况，以及进入夏季后印度，泰国季风情况，若是天气受阻， 原糖价格或将重新更上一台阶，回到20美分/磅以上也不是很大问题。
（文章来源：广发期货）

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