中信证券：步入行情转换阶段 紧抓高景气主线 _ 东方财富网

　　
1)二季度机构增量入场资金有限。存量公募在二季度面临一定的净赎回压力，呈净流出状态，我们估算主动型权益产品整体净赎回率达到5.2%，高于历史平均的2%，且4-6月呈逐月增加趋势，6月单月的月度净赎回率即达到3.2%，即便考虑新发基金，主动权益产品在二季度也呈现净流出状态(-1215亿元)。配置型外资5月开始净流入速度放缓，5月和6月分别仅有372亿和247亿的净流入，较4月的507亿逐月减少。此外，从调研情况来看，5月至6月头部公募和私募基本没有仓位的调整，继续高仓位运作，而中小型私募没有明显的加仓行为，仍以调仓为主。
　　
2)一致性上涨预期驱动大量博弈资金入场。投资者普遍对二季度末市场行情抱有比较一致的上涨预期，导致了短期资金博弈行为。尽管过去两个月机构资金没有明显入场，但6月两市日均成交9488亿元，达到近3年阶段性高点。两市融资余额达到16129亿元，为2016年以来的峰值，并且小市值公司融资余额上升幅度远超大市值。科创板、创业板和主板在6月末的融资余额分别较4月初提高41%、12%和6%，其中4月以后上市的科创/创业板新股的融资余额上升了75亿元，占同期两市总融资余额增加量的6.7%，但总流通市值仅占两市两融标的总流通市值的0.2%。此外，次新股近期的炒作热度达到近3年以来的高点。
　　
3)博弈性资金退潮可能导致跨月阶段市场结构性波动有所加大。从机构资金流和市场交投热度来看，近期增量资金以散户游资为主而非机构。本季度沪深300指数仅上涨3.8%，而中证1000指数涨幅达到11.2%。投资者对于6月市场行情预期高度一致，叠加了部分公司半年度业绩预告的催化，游资和散户积极入场参与主题行情，例如二季度华为鸿蒙指数涨幅已经达到了41.4%。进入7月，随着上涨的一致预期回归常态，博弈性资金可能会退潮并导致跨月阶段市场波动加大。
　　

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