外资机构激辩下半年A股风格走向：低估的"价值"板块和抬头的"成长"板块谁更香？_市场动态_资本市场_财经网

对于这样的风格轮动，很少有机构能从头猜对到尾。然而，不少机构仍然对A股风格切换的预测乐此不疲，最近几年每逢年中、年末，国内机构都会预测未来一段时间内A股的风格将如何切换。
事实上，不少外资机构也热衷于对A股的风格轮动进行研究。联博股票资深投资策略师黄森玮认为，A股这样的风格轮动在全球范围内也不是独有的现象，例如去年美股的成长股表现突出，但今年美股价值股的表现也不错。
黄森玮认为，从历史来看，目前标普500指数的年K线仍然处在二战以来的长期上升通道中，在经历去年一季度美股因新冠疫情遭遇的“闪电熊”后，预计目前美股仍然处于牛市的早、中期阶段。
A股价值板块更具吸引力
而在对比目前的A股和美股后，黄森玮指出，目前美股的价值股并不是特别便宜，相反，A股的价值股在估值上则更有吸引力。
据联博统计，截至今年6月初，沪深300指数中的原材料、工业、能源、金融行业的动态市盈率分别为15.5倍、12.1倍、10.4倍、8.1倍；而标普500指数中的原材料、工业、能源、金融行业的动态市盈率分别为19.1倍、25.6倍、18.1倍、15.6倍。由此可见，目前这些价值板块A股的估值要明显低于美股。
联博中国投资总监朱良指出，对外资机构而言，A股已成为全球投资机构的主战场之一。他预计，目前A股的价值板块相对境外市场的价值板块明显低估，下半年或许更有机会。
在他看来，2020年A股的价值股明显跑输市场，表现也大幅弱于历史平均水平，这导致A股估值价差（成长股与价值股之间的估值价差）一度达到了历史顶部，所以今年上半年价值股出现了价值回归行情。
展望今年下半年，朱良表示，随着全球经济进入重启，中国作为最大的贸易国，有望从中获益。另外，预计今年、明年中国的名义GDP都将保持较高的增速，因此高经营杠杆的周期行业（金融股除外）将得益于名义GDP的增长，相关行业包括有色金属、能源行业等。
此外，《每日经济新闻》记者注意到，目前外资机构中对A股还有一些比较折中的观点。瑞银证券A股策略分析师孟磊最近发布策略报告认为，短期内对“价值”和“成长”两种风格应进行均衡配置。对于均衡配置的理由，孟磊表示，在大宗商品价格出现松动的背景下，市场风格出现再平衡，“价值”风格短期有所回落，“成长”风格重拾升势。但另一方面，因为经济进一步复苏仍有望对“价值”风格提供一定的支撑，而宏观信贷增速放缓也将限制“成长”风格的估值提升空间。
不过，其他一些国内大型机构则认为，至少目前成长风格仍然占优。国泰君安策略团队在日前发布的研究报告中指出，随着通胀与信用收缩走向确定，风险评价下行继续驱动A股行情拉升。此外无风险利率下行将成为新的力量，与风险评价共同驱动行情拉升。因此，现在做多完全来得及。
就具体行业而言，国泰君安策略团队认为，科技成长将是中报盈利超预期的集中方向：新能源（电动车）、医药（CRO/CDMO）、电子（AIOT/功率半导体/设备）等行业将成为中报超预期的密集方向。
不过，黄森玮则认为，未来成长股的表现将出现分化。就美股而言，虽然下一阶段成长股仍然值得关注，但投资成长股应特别关注其估值。目前不是所有的成长股都可以投资，部分盈利模式并不稳定的成长股（例如一些电动车公司）的估值已过于极端，投资者应聚焦于有高质量盈利能力的成长股。
这一“变数”是否会扰动下半年市场？

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