被捶惨了！市值蒸发4000亿！资金疯狂出逃！这场暴跌的最大元凶 是它！

破圈 却无法自救
　　在线教培机构，以一种全新的方式破圈上了头条热搜：
　　
武汉黄陂某同学高考作弊，上传猿辅导APP找答案。
　　这位同学不但成功把手机带进考场，拍下最后三道数学大题，顺便附赠了自己的考号和姓名。
　　好奇心爆棚的网友接连发出灵魂拷问：
　　
1、夏天那么热，穿得那么少，怎么带手机进场的？ 2、照片显示角度很高，手机为何没被监考老师发现？ 3、 手机到底是如何突破信号屏蔽设备的？
　　黄陂教育相关部门也正面披露了更多的细节：
　　
1、考生进场时双手高举，手里拿着薄衣服盖住手机。 2、手机直接使用了卫星网络，避开了5G信号屏蔽器。
　　团队里的小伙伴非常激动，想知道这家卫星通讯设备供应商姓甚名谁，以后加入鸿蒙体系，进一步突破美国技术封锁指日可待了。
　　（高考人数和应届毕业生数量 同步上升）
　　可惜的是，高考考生作弊不太会有更多的后续了，因为如此规模的作弊，牵涉的必然不止一名学生和一个设备，而是完整的一系列高考作弊产业链上下游，后面的故事就很难追究了。
　　
可是猿辅导顺利出圈，并不能阻止在线教育行业的冰封。
　　4月24日，头部玩家高途、学而思、新东方在线、高思被市场监管总局处以50万元顶格处罚。
　　这只是一个开始，在线教育全面收缩，从资本到老师，再到学生和家长，除了默默忍耐，别无他法。
　　市场消息显示，猿辅导这一轮估值已经高达155亿，并且在2021年1月启动了新一轮10亿美元融资，距离上一轮完成不到一个月，投后估值 200 亿美元，却因为政策监管，融资在3月突然冻结。
　　当然也有极少数幸运儿率先上岸，掌门教育6月9日挂牌纽交所，开盘上涨45.57%，随后盘中涨幅扩大到80%，3次触发熔断，最终收涨47.44%。
　　（掌门教育上市后 先暴涨后回落 图源：雪球）
　　从互联网巨头的大监管，到如今在线教育的大洗盘。资本逐利，不会放过任何可以收割的机会，只是目前来看，被监管按住了手脚，不敢多动。
　　教育行业终于发现，互联网不能解决所有问题，甚至不能触碰到教育本身这个核心问题，而是一次又一次，把老师、职工、家长、学生困在了KPI、课程与业绩上。
　　真正学不好的学生，不能指望互联网在线教育去培养，真正学得好的学生，也不会整天去上课外辅导网课。
　　
那么问题来了，在线教育，到底为谁而生？
　　
在线教育 猜到了开头 没预料到结尾
　　资本入局，帮助在线教育新晋玩家讲故事的时候，很卖力。
　　IT桔子一份统计数据显示，2020上半年在线教育机构最明显的特点是：
　　
笔数下降，金额飙升。
　　换句话说，在资本积压的大环境下，绝大部分资金依旧流入到了头部在线教育机构口袋里，而不是中小玩家。
　　
猿辅导则是疫情初期最受益的大玩家。
　　2020年3月底，36氪独家报道，猿辅导获得10亿美元融资交割，高瓴资本、腾讯、博裕资本和IDG这样的顶级机构相助，投后估值78亿美元。
　　这笔融资创下当年教育行业最大单笔投资。
　　七个月后猿辅导获得新一轮12亿美元融资，老股东腾讯、博裕资本纷纷解囊相助，估值飙升到130亿美元，成为全球估值最高的教育独角兽。
　　（教育科技独角兽 群雄并起）
　　
猿辅导和互联网系大资本一拍即合，因为内在基因是相匹配的。
　　它的四位创始人都来自网易。
　　2012年网易门户事业部原总裁李勇，带着市场部同事李鑫、网易科技频道主编帅科、网易邮箱和有道词典技术开发郭常圳，创办了成人教育网站粉笔网。
　　这一群互联网技术出身的大牛，本来打算靠学习工具软件猿题库积累初始流量池，筛选核心种子用户，结果市场接受度太低，被迫转型为课外辅导平台。
　　工具转平台，这带有明显互联网思维，可以说是用互联网的路径去改造教育行业。
　　经历短暂的试错期后，2015年猿辅导终于找到了新出路：
　　
成为课外辅导平台。
　　成为平台只是第一步，猿辅导主打的在线中小学课外一对一网课，开启了大规模招募老师，却发现又一个严重的问题出现了，那就是学校无法保证上课效果，加上很多是兼职老师，更不用谈积累品牌效应了。
　　最终在2016年猿辅导开始建立自己的师资团队、教学研发，转向自营教培机构。
　　核心创始团队在猛攻一对一市场，并且获得一定成绩的时候，判断这是无法持久的，继续调转方向，专攻在线直播双师大班课。
　　
这其实是一种舍弃了部分教学质量，换取互联网机构追求的规模化、可复制性的妥协。
　　后来猿辅导为了拓展营收，进行业务多元化，2017年10月上线斑马英语，后来全面升级为斑马AI课，覆盖了2到8岁少儿学科启蒙教育。
　　很快斑马系列课程成为猿辅导第二大营收来源，市场上有消息称2019年累计创收10亿元。
　　几乎所有新老在线教育玩家，都经历了三个相似的阶段：
　　
一是聚拢流量。
　　对产品进行试错和迭代，抓住最适合自身发展的教育、网课模式，或者细分领域，然后尽全力ALL IN堆资源，顺便修剪掉不能贡献营收利润的次要业务。
　　
二是横向拓展。
　　当主营业务足够强大的时候，在线教培机构会横向孵化一个或者几个它们认为，可能成为爆款的新产品，甚至新老产品联动，只要能跑出一个优质项目，那就可以继续对其整合优化。
　　
三是营销投放。
　　当然实行大规模营销投放的前提，是一两项核心业务已经打响知名度，然后再通过互联网关键词、大街小巷公交站台、电梯广告24小时轮播，以及各种晚会的赞助，来进一步占领用户心智。
　　阶段三完成了之后，再次返回阶段一，无限循环，直到形成属于自己的流量--营收变现闭环。
　　
利剑落下 一地鸡毛
　　就在互联网巨头忙着撒钱，教培机构忙着扩张和抢学生的时候，没想到监管政策的利剑，突然落下。
　　
春江水暖鸭先知，越是2020年积极的资本，逃得越快、越早。
　　好未来曾经是高瓴资本在美股的第一大持仓，从2014年四季度就开始建仓，2019年还参与了5亿美元定增，到了2021年一季度，直接清仓了所有的好未来股份，连带着清仓了一起教育。
　　高途遭到了环球老虎基金清仓式减持。
　　二级市场方面，新东方、好未来、高途三家美股上市教育公司，自2021年2月以来，市值累计下跌超过4000亿人民币。
　　
失去资本后大中小玩家开始新一轮裁员。
　　根据市场消息，高途宣布裁员30%、VIPKID裁员比例高达50%，36氪报道，字节跳动旗下教育业务即将大范围调整。
　　所以2020最悲催职业，非在线教育机构辅导老师莫属。
　　上半年月薪三万，下半年裁员走人，谁能比这更惨？
　　根据北京师范大学2020年9月9日和作业帮联合发布的《2020年在线学习服务师（辅导老师）新职业群体调研报告》显示，K12头部十几家机构，合计拥有接近10万名辅导老师。
　　（95、96、97后新一代 是在线教育辅导老师的主力军）
　　注意，这只是辅导老师的数量，不包括其他的配套职工和名师。
　　对于辅导老师，机构们已经有了一套成熟的管理体系，辅导老师基本上都是被KPI追着跑。
　　猿辅导的员工收入和续费率、退课情况、家长满意度直接挂钩，通常来说续费率会被要求在50%以上。
　　
仔细观察会发现，续费率是在线教培机构们的命门。
　　新东方创始人俞敏洪，在建立和改造新东方在线的时候，对续费率有一段非常精准的论述：
　　
大班模式解决不了续费率问题。外界数据是（有机构说）续班率达到80%以上，有的甚至90%。 但是我觉得这是为了给投资人看的，新东方用最牛逼的老师反复试验，平均也就是70%左右，我相信业界平均数不会超过75%。 续报不超过70%，每续班一次学生就会流失25%，一年续报两次流失50%学生。意味着一年后学生交的钱一分不剩，但是机构还在支付老师工资、科研、产品研发、系统维护等等。
　　
俞敏洪毕竟是老师出身，一开口就把大实话全都说完了，大资本一看形势不对，纷纷提桶跑路。
　　
　　亚里士多德曾经说：
　　
每一个系统的探索中，都存在第一性原理，这是一个最基本的命题或者假设，不能被省略或删除，也不能被违反。
　　在线教育行业的第一性原理，可以用一个公式总结为：
　　
老师的价值=学生数量 X 课程单价 X 课时时长
　　万变不离其中，一旦教育行业过度资本化，学生、老师、家长、机构都被异化了，这个公式给予的施展空间很小，对于互联网思维的资本来说，无非就是扩大学生数量、提高课程单价，或者延长课程时长。
　　教师的KPI以此为基础，机构的总价值就是无数个教师、配套人员的总和。
　　
是最大的问题在于，这个公式里，教育本身去哪儿了？
　　叶檀财经团队之前写过中公教育，秘诀就在于早期起步时候，推出的高客单价保密协议班，价格从一万元起跳，上不封顶，曾经出现过十万元的奇葩产品。
　　再看看当下在线教育机构们的高管，都在谈些什么？
　　一家企业的创始人与核心团队，决定了公司的初心和调性，尤其是创始人，将永远是整个企业的精神教父。
　　好未来创始人张邦鑫说，要基于数据肖像进行个性化分析，只有利用大数据、人工智能等技术进行无感采集，才能精准识别每个孩子的情况，实现因材施教。
　　高途课堂是陈向东创立跟谁学之后，孵化出的针对C端用户的直播大班课产品，不这么做，可能连公司都活不下去。
　　网易有道把精力放在了奖学金、开放AI平台、精品化、差异化课程上。
　　腾讯企鹅辅导更注重用技术创新，去赋能教学内容，建立科学丰富的内容体系，提升优质的产品和服务。
　　
在线教育，重点是教育，而不是在线。
　　聚焦在线，就变成无限制的堆人力、堆课程、堆AI，最终变现成机构的营收、利润和估值。
　　教育本身根本不是一个适合过度资本化、私有化的行业，是时候来一次真正的大洗牌了。
　　
让资本的归资本，互联网的归互联网，教育的归教育。
　　
叶檀财经
　　
编辑：苏苏
　　
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