盐津铺子业绩下滑连续3日跌停 休闲食品业绩集体爆冷

　　对于业绩同比下降的主要原因，盐津铺子表示低估了社区团购等新零售渠道的出现：“2020年上半年疫情期间，商超渠道销售需求旺盛，销售收入基数较高，销售费用配比较低；公司低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响，2021年上半年公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多（有冗余），但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。”
　　中信建投分析师安雅泽认为疫情趋缓之后，居民逛商超消费习惯并未完全恢复，叠加社区团购的冲击，盐津铺子增长出现一定影响。但安雅泽认为：“属于短期波动，不影响公司长期逻辑。盐津铺子休闲（咸味）零食第一曲线稳中有升，休闲烘焙点心第二曲线大幅增长，初步奠定从区域向全国拓展基础。未来五年按照‘多品牌、多品项、全渠道、全产业链’中长期战略规划进行业务扩张，长期成长逻辑依旧清晰。”
　　利润承压
　　盐津铺子去年上半年的营收增速为47.5%，增速位于食品综合行业的第一。这是由于部分商品受疫情催化，消费增长，导致业绩基数较高。同时这也是今年业绩下滑的原因之一。
　　良品铺子近年来虽业绩增长，但毛利率出现下滑。2018年至2020年，良品铺子实现营收分别为63.78亿元、77.15亿元、78.94亿元，同比增长17.58%、20.97%、2.32%，实现归属上市公司股东的净利润2.39亿元、3.4亿元、3.44亿元，同比增长520.65%、42.68%、0.95%。2019年至2020年，其主营业务毛利率分别为32.15%、31.13%。
　　此外，盈利增速疲软导致资本撤退，大股东减持对良品铺子造成一定冲击。
　　坚果市场另两家上市公司来伊份和三只松鼠今年上半年的归属上市公司股东的净利润分别预增774%和81%，部分原因系去年线下门店收入受疫情影响严重，净利润出现大幅下滑，且业绩基数较低所致。
　　另一方面，成本的上升也是导致毛利率有所下降的原因之一。2021年3月以来，大豆油、棕榈油、奶粉、黄豆、鹌鹑蛋、生姜等部分原材料价格上涨幅度较大，增加了原材料采购成本，导致生产成本上升。
　　赵榕刚指出：“原材料成本的上升逐渐成为行业内一个常态，但是可以通过收紧促销投放费用等方式有效转嫁部分上升成本。总体而言对盈利水平仍有一定影响。因此，未来坚果市场需要迭代，需要从产品创新上和场景创新上双管齐下。”
　　渠道品类的争夺
　　对于处于增量市场的公司来说，渠道和品类的竞争是公司产品打入市场的核心所在。除受疫情持续、原材料价格上涨的影响，盐津铺子销售费用的高企也是压缩公司利润空间的重要原因。
　　公开资料显示，盐津铺子以直营商超渠道、经销商渠道为主，电商渠道则呈现“起步晚、占比少”的特点。从2014年起，盐津铺子开始借助天猫、京东等电商平台进行销售，2017年至2020年电商渠道营业收入分别为4947.43万元、1.02亿元、7019.50万元、1.09亿元，占比分别为6.56%、9.23%、5.02%、5.58%。中信建投分析师安雅泽团队指出：“为应对商超销量下滑，公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多。”
　　此外，公司加大新品研发力度，第二季度研发费用达1463万元，同比增加732万。
　　良品铺子方面，公司目前也在推动线下、线上渠道的布局。东方证券分析师谢宁铃指出，一方面，公司推动类加盟模式形成差异化优势，另一方面，结合传统电商平台精细化运营的同时，把握线上新渠道发展机遇。而谢宁铃也表示：“良品铺子的竞争优势还来自于其全品类的覆盖。”
　　（作者：井然）

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