惠达卫浴2020年归母净利润3.07亿元，当前股价对应的2021年的市盈率估值为10倍左右，市值38.7亿元。
事实上，箭牌家居2019年净利润爆发式增长也是因为其进行了一系列调整股权架构的操作，并非源于自身内生增长。
如果从净资产角度估值，箭牌家居的估值也不乐观。
2019年和2020年，箭牌家居分别进行了两次增资，引入外部投资者，外部投资者投资溢价的部分计入了资本公积。这样箭牌家居的资本公积才在2020年达到9.4亿元，加上箭牌家居两年积攒的未分配利润5.1亿元，其归母所有者权益为23亿元。如果算上箭牌拟募资的约18亿元，其上市后所有者权益为41亿元，略高于惠达卫浴的38.9亿元。惠达卫浴市净率估值1.06倍，东鹏控股市净率估值2.34倍，蒙娜丽莎市净率估值3.53倍，按他们的平均估值计算，箭牌家居上市后的市值为95亿元。
正处于调整期
箭牌家居主要通过经销的模式对外销售，客户主要面向C端消费者。箭牌家居经销模式下的收入占主营业务收入比例约95%左右。在箭牌家居2018年完成了对少数股东权益的收购后，开始整合旗下企业资源。
首先，箭牌家居加速新开门店。截至 2020年12月31日，公司的经销商合计1746家，分销商合计6197家，终端门店网点合计10239家。2019年和2020年，其网点合计数分别增加了1135家和1969家。但可能是疫情的影响，新增门店效果并未显现。2020年箭牌家居营业收入为65.02亿元，下滑2.34%。2019年，由于箭牌家居有剥离非主业业务，所以其收入同比增速也不具有可比性。这给箭牌家居上市后的业绩预期增加了难度。
图片来源：招股书、界面新闻研究部
其次，箭牌家居的存货逐年减少，或许意味着其正处于去库存时期。这将在短期内对公司成长性产生不利影响。2018年，箭牌家居存货为13.85亿元，占当年营业成本的27.1%。2019年，公司存货略有下降。2020年存货则下降17%到11.27亿元，占当年营业成本的25.3%。
另外，箭牌家居这种股权架构无形中也增加了管理成本。从2018年到2020年，箭牌家居管理费用占比从5.56%上升到7.37%。该水平已经高于行业平均水平。
图片来源：招股书、界面新闻研究部
即使能够成功过会，箭牌家居的成长性也充满了不确定因素。
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