瑞尔齿科背负对赌冲刺上市，流动负债大于总资产，三年亏12亿元

招股书显示，截至3月31日的2019财年、2020财年与2021财年，瑞尔集团的收入分别为10.80亿元、11.00亿元与15.15亿元；净亏损也由2019财年的3.04亿元增加至2020财年的3.26亿元，并进一步扩大至2021财年的5.98亿元。
此外，公司流动负债大于总资产，公司解释称，系因未能完成2020年12月31日之前IPO的承诺，所有A轮至E轮优先股于2021年3月31日被归类为流动负债。
今年1月份，公司和投资人将上市截止日顺延到了2021年12月31日。如今距“对赌协议”复苏不到半年，瑞尔集团冲刺上市的需求变得更为紧迫。
运营107家诊所和医院，“千店计划”面临较大难度
邹其芳具有沃顿商学院MBA学位，多年外企的工作经历让其有机会把世界先进的牙科诊室概念引入中国，并逐渐孵化出瑞尔齿科、瑞泰口腔两大连锁品牌。
天眼查显示，截至上市前，瑞尔集团共获得5轮约4亿美元投资，除了淡马锡这样的主权基金，投资者还包括凯鹏华盈、启明创投、高瓴资本、高盛集团和王思聪的普思资本。
其中在2017年D轮融资发布会上，邹其芳信心满满，计划在2025年达成“千店计划”。但四年过去了，瑞尔集团诊所和医院数量仅增加了30家，总共运营着107家诊所及口腔医院。相比较，同样未上市的口腔连锁品牌较拜博口腔门店数量现已突破200家。
招股书显示，截至今年一季度末，瑞尔齿科品牌在一线城市运营50家诊所，瑞泰口腔主要在一线及核心二线城市（包括北京、上海、成都、重庆）运营7家口腔医院及50家口腔诊所。旗下牙医共有856个，平均行业经验12.6年。
而随著家庭可支配收入的持续增长，居民对口腔健康和美学的认识不断提高，针对口腔牙科的消费也水涨船高，目前已成长为一个千亿级市场。
其中，高端民营口腔医疗服务市场的规模从2015年的人民币13亿元增加到2020年的人民币26亿元，年复合增长率为15.2%。
股权结构显示，IPO前，睿尔集团员工持股平台ESOP BVI持股22.42%，投票权将由邹其芳以代理方式持有。结合其持有11.87%的股份，邹其芳合计持股约34.29%，成为控股股东。
外部最大机构股东淡马锡持有10.88%的股份，高盛、KPCB、启明创投和高瓴分别持有8.24%、6.35%、5.54%和5.13%的股份。
值得一提的是，C轮进入的普思资本以350万美元获得22万股优先股，在2017年的D轮中以约738万美元出售给了后进入投资者。
牙医争夺战激烈，近三年累计亏损12.28亿元

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