中金：锂的大牛市和小逻辑-股票频道-和讯网

2.1海外锂矿：澳矿供给响应速度受制约，海外锂矿有望逐步复苏
图表24
资料来源：Pilbara、雅宝、银河资源等公司公告，中金公司研究部
2021年澳矿供给增量将以产能利用率的提高为主。我们预计2021年澳洲锂矿产能增长有限，供给增量将主要以产能利用率的提高为主，主要原因有三，一是最大澳矿泰里森的二期产能虽已经建成，但是根据股东协议其锂精矿不能外销，仅能供给天齐和雅宝两大股东，受制于两大股东澳洲锂盐产能建设进度，我们预计2021年泰里森增量有限。二是除泰里森外在产澳矿仅Pilbara有扩产规划，但其Altura项目规划于2021年四季度投产，Pilbara二期项目仍将根据市场情况投放。三是前期停产的Bald Hill、Wodgina等锂矿尚无复产预期，而新开发锂矿多处于项目早期，短期内难以投入市场。
图表25：
资料来源：Pilbara、雅宝、银河资源等公司公告，中金公司研究部
澳矿供给响应将受到经济性和融资壁垒制约。一是澳矿的大规模资本开支仍需要更高水位的价格刺激，截至2021年6月25日，锂精矿价格已经修复至约680美元/吨的水平，虽然已经基本越过澳矿现金成本的底线，但以完全成本计算澳矿盈利空间有限，根据Pilbara一季度报告的陈述，其二期项目的建设和投放仍需要更好的市场环境激励。二是澳矿融资壁垒提升，回顾上轮周期，主要澳矿的融资少不了中国资本的助推，目前经历上轮下行周期后澳矿企业财务情况仍需修复，但在当前国际形势下中国资本进入澳洲的壁垒提升，而海外资本对于投资回报确定性的要求更高，制约了本轮澳矿的融资效率，导致澳矿难以迅速开启下一轮规模化资本开支。
图表26：
资料来源：Pilbara、赣锋锂业、银河资源等公司公告，中金公司研究部
需求拉动下澳洲锂矿将逐步复苏，非澳锂矿开发进程亦有望加速。短期内澳矿供给受到制约，其响应速度或不达预期，我们预计2021、2022年澳矿供给将分别为22.0万吨、28.2万吨LCE，同比分别+20%、+28%。从长期看，在庞大需求增量的拉动下澳洲锂矿有望逐步复苏，非洲、美洲甚至欧洲的锂矿也将逐步加入供给阵营，我们预计2023-2025年海外锂矿供给将分别为38.7万吨、53.7万吨、70.8万吨LCE，同比分别+37%、+39%、+32%，对应2021-2025年澳矿供给CAGR为34%。
2.2 南美盐湖：受疫情影响供给增量低于预期，产能释放仍具不确定性
全球盐湖资源集中于南美“锂三角”，供给格局由三寡头向多元化发展。智利、阿根廷、玻利维亚组成的南美“锂三角“蕴含了全球72%的锂资源储量，且资源禀赋优异，锂浓度高而镁锂比较低。从供给格局看，三大巨头（ALB、SQM、Livent）已经在南美运营多年，2015年Orocobre盐湖投产，成为海外近20年来首个成功投产的绿地盐湖项目，未来Cauchari-Olaroz盐湖以及Sal de Vida盐湖有望相继投产，南美盐湖提锂格局正向多元化发展。
图表27

Related Keywords

United States ,Australia ,Japan ,Xinjiang ,Jiangxi ,China ,Hong Kong ,Paris ,France General ,France ,Tibet ,Xizang ,Beijing ,Czech Republic ,Austria ,Pakistan ,Germany ,Salt Lake ,South Australia ,Thailand ,Qinghai ,Guizhou ,Chile ,Yantian ,Anhui ,New Mine ,Tibetan Plateau ,China General ,America ,Sichuan Ganzi ,Terry Sen ,Sichuan Jiangxi ,Jiangxi Yichun ,Tesla Ford ,States Europe ,Office The First ,United States Clean Energy ,Research Chu ,Elegance Group Sheng ,Division Lithium ,United States Senate ,Clean Energy ,Research Department ,Research Department South America Salt Lake ,Chile Council ,Research Department Europe ,Research Department Australia ,Research Department United States ,Research Progress ,United Nations ,Holdingsa Austria Iraq Novo ,Reuters ,Research Department Salt Lake ,Research Department Europe Market ,Qi Lithium Elegance Group ,Elegance Group ,King Abstract ,America New ,China Market ,Europe Market ,United States Market ,China New ,Europe New ,Research Department United States New ,United States Clean Energy Act ,United States New ,United Nations General Assembly ,New Chu ,Country New ,South America Salt Lake ,Features Australia ,Australia Mine New ,Lithium Galaxy ,Mine Australia ,Australia Mine ,Start As New Mine ,Thailand Harrison ,Research Department Australia Mine ,Australia Mine Thailand Harrison ,South America ,Chile Argentina Bolivia ,South America Operations ,Green Salt Lake ,Features New ,Start South America Salt Lake ,Qinghai Tibet Sichuan Jiangxi ,Xinjiang Altai ,Elegance Group Sheng New ,Sichuan Province ,Sheng New ,Austria Iraq Novo ,Plane Pakistan ,Yichun Mine ,Bridge Mine ,Hill Mine ,Ridge Mountain ,Step Shen ,Country Salt Lake ,Qinghai Salt Lake ,Tibet Salt Lake ,Progress New ,Price Central ,Research Department Mine ,Japan Canada Australia China ,Australia Canada ,United States Europe ,China Japan ,Mine Enterprise ,Qinghai Tibet Salt Lake Jiangxi ,Africasouth America ,Europe Economy ,Price ,ஒன்றுபட்டது மாநிலங்களில் ,ஆஸ்திரேலியா ,ஜப்பான் ,ஐயிஂஜையாஂக் ,ஜியாங்சி ,சீனா ,ஹாங் காங் ,பாரிஸ் ,பிரான்ஸ் ,திபெத் ,பெய்ஜிங் ,செக் குடியரசு ,ஆஸ்ட்ரியா ,பாக்கிஸ்தான் ,ஜெர்மனி ,உப்பு ஏரி ,தெற்கு ஆஸ்திரேலியா ,தாய்லாந்து ,கிங்காய் ,சிலி ,அன்ஹுய் ,புதியது என்னுடையது ,திபெத்தியன் பீடபூமி ,அமெரிக்கா ,டெஸ்லா ஃபோர்ட் ,மாநிலங்களில் யூரோப் ,ஒன்றுபட்டது மாநிலங்களில் செனட் ,சுத்தமான ஆற்றல் ,ஆராய்ச்சி துறை ,ஆராய்ச்சி ப்ரோக்ரெஸ் ,ஒன்றுபட்டது நாடுகள் ,ராய்ட்டர்ஸ் ,நேர்த்தியுடன் குழு ,அமெரிக்கா புதியது ,சீனா சந்தை ,யூரோப் சந்தை ,ஒன்றுபட்டது மாநிலங்களில் சந்தை ,சீனா புதியது ,யூரோப் புதியது ,ஒன்றுபட்டது மாநிலங்களில் புதியது ,ஒன்றுபட்டது நாடுகள் ஜநரல் சட்டசபை ,நாடு புதியது ,தெற்கு அமெரிக்கா ,தெற்கு அமெரிக்கா செயல்பாடுகள் ,அம்சங்கள் புதியது ,ஸிச்வாந் மாகாணம் ,ரிட்ஜ் என்னுடையது ,மலை என்னுடையது ,ரிட்ஜ் மலை ,கிங்காய் உப்பு ஏரி ,ப்ரோக்ரெஸ் புதியது ,ஆஸ்திரேலியா கனடா ,ஒன்றுபட்டது மாநிலங்களில் யூரோப் ,சீனா ஜப்பான் ,யூரோப் பொருளாதாரம் ,ப்ரைஸ் ,