神农投资陈宇：下一个20年高速增长的"成瘾性消费"好生意是啥_财经评论(cjpl)股吧_东方财富网股吧

　　我们提出一个可能性：“美”可能是下一个20年高速增长的好生意。为什么？除了满足财务指标展示的成瘾性高、毛利高、净利率也好，我们可以看到，2019年中国人均GDP突破1万美元，很多可选消费成为高速增长的细分行业。
　　对标美国、韩国可以发现，收入增长、合规化、线上教育以及龙头的引领是驱动这个行业增长的核心动因，而这四个因素在中国都已经出现。
　　随着行业规范和人均收入的提高，上世纪90年代，美国整形美容的数量已经突破100万例，当时美国就已经出现了第一款医美级的肉毒素，第一台激光脱毛设备和玻尿酸产品。韩国的整形最初使用于军用整形，后来由于政府支持，赴韩整形成为时尚，带动了韩国原材料端和整形医院的发展。
　　1949年中国在北医三院设立了整形外科，后来随着加入WTO以及玻尿酸龙头企业到中国香港上市，民营医美机构大量涌现。伴随着2014年之后互联网医美平台的兴起，中国的医美行业达到了1500亿元以上的规模。
　　艾尔建是美国的医美龙头，旗下有两款王牌产品。2018年，艾尔建的营收已经超过千亿元，而我们的医美龙头企业也只有几十亿元的收入水平。根据第三方预测，假设未来25年维持10%的年化收入，到2045年医美行业是一个1.7万亿元的市场，肯定是一个十倍赛道。
　　医美的本质是带有医疗属性的消费行业，主体人群是年轻女性，既有医疗的属性强调效果，又有消费的属性强调服务。
　　医美行业的产业链，上游是原材料产品，中游是医疗机构，下游是获客渠道和消费者。
　　中游在二级市场的投资较为火热，这是医疗机构最终产品和服务的交付环节，如果上游原材料端是200亿元的规模，中游则是1000亿-1500亿元的规模，是产生收入最大的环节，但由于运营较重，净利率并不高，所以我们讲的成瘾性更多针对上游产品端。最终体现到消费者，之所以愿意复购产品，是因为产品有效，也是对于上游品牌和产品端的忠诚。
　　产品端主要用户满足中国人对于白幼美的追求，其消费痛点是人的心态和对于美的追求。对于企业而言当然喜欢这样的生意，因为始终需要持续复购。中国当下每年有2000多万的医美消费者，假设其中71%是轻医美，乘以90%的复购率(单次3000元x2次/年)，大概有1000多亿元的市场规模。
　　90%的复购率是第三方调研的相对客观的数据，为什么要复购？因为大部分产品的有效期是3-6个月，这种产品的周期决定了复购率天然会很高。
　　我们复盘增长的逻辑，有三条经验：首先是靠爆款占据先发优势，有一个清晰的定位，比如玻尿酸在国内有几十种产品，只有做出明确的细分功能，才会抢占消费者在这个领域的心智，让大家重复购买。其次是通过并购模式补齐产品线，很多产品线都是在一两个领域里有自己的王牌产品。第三是延伸到C端功效性的护肤品。这些都是企业未来增长的方向。
　　就医美赛道而言，还是会有一些潜在的风险，比如医疗事故恶性事件的冲击，医美行业规范；上游产品研发进度不及预期；线下机构规模化、连锁化布局不及预期以及板块情绪过热，短期估值过高的风险等。
　　我们相信时间是好生意的朋友，我们内部也在反复讨论，在无数赛道中详细论证，寻找成瘾性的消费赛道，这并不代表我们放弃了很多短期高成长但成瘾性可能没有那么强的赛道。这些成瘾性消费赛道可能会产生10年10倍增长的机会，但我们也还是会考虑价格。
　　市场有风险，投资需谨慎。

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