中金：央行全面降准影响几何？ _ 东方财富网

朋友圈
　　继本周三国务院常务会议释放降准信号之后，本周五央行宣布决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，释放长期资金约1万亿元，部分将用于置换MLF和弥补税期流动性缺口，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。本文将从宏观、策略、固收、行业(银行、机械)等多角度对本次央行降准的影响进行点评分析。
　　
　　我们在中期展望报告中提出，“紧信用、松货币、宽财政”可能不仅是短期、而且是中期最优的政策组合。
　　我们在中期报告中指出，中国去年信贷扩张，带来较大的债务压力，目前的“紧信用”在中期有利于解决债务问题、防范化解金融风险，但短期会带来经济下行压力。而供给约束带来的成本上升，挤压了中下游企业的利润，紧缩了企业的基本面，削弱了其债务偿还的能力，带来信用风险的上升和自发的“紧信用”，也压制了经济内生的增长动能。因而需要“松货币、宽财政”来对冲和抵消“紧信用”的影响。
　　而从今年专项债发行和财政支出进度看，受地方政府隐性债务化解和防范地方债务风险的影响，专项债项目管控较严，财政本身的支持力度不算大，这样的情况下，更需要“松货币”的支持。而在我国，央行作为大政府的一员，普惠金融、绿色金融再贷款再贴现等政策本身就承担了很多准财政的职能。
　　未来几年看，要平衡“化解债务、调节增长、缩小贫富差距”之间的关系，“紧信用、松货币、宽财政”可能不仅是短期、而且是中期最优的政策组合。
　　
本次央行宣布的全面降准释放正是“紧信用、松货币、宽财政”政策组合的体现，也确认了央行不会因为供给约束导致的通胀而收紧货币政策，而是更注重通胀灰犀牛对企业利润的挤压、债务风险的影响，此次降准置换MLF并非“大水漫灌”，主要目的是以长换短、降低金融机构负债成本，进一步推动综合融资利率下行，助力金融支持实体。货币政策或在中期都将保持稳中偏松，三农、小微、民企、绿色再贷款再贴现等货币政策工具或也将发力，发挥结构性支持实体的作用。
　　
　　
下半年增长回落，政策“稳中趋松”，消费需求不振是新的政策挑战。我们在6月中发布的下半年展望《重回成长》中提到全球疫情后的经济与市场演绎，符合“先进先出、长尾退出、节奏异步、结构分化”的特征。中国下半年有望在全球率先进入“疫后新常态”，收入预期及消费可能仍不振，总需求并不强劲，市场关注点可能会从之前关注通胀，到逐步更加关注增长可持续性。
在这样的背景下，我们预期下半年政策“稳中趋松”，流动性相对宽裕。

Related Keywords

China , Italy , United States , Shanghai , Hong Kong , Chinese , , Bloomberg , Office History , Technology Innovation , Nasdaq , Research Department , Research Department Bank , Hong Kong Exchange , State Department , Whitney Finance Green , Independent Market , China Manufacturing , Information Management , Wednesday State Department , Friday China , New Economy , Monday South , March First , Hong Kong Market , China Economy , Ultra Market , Annual Meeting , Region Economy , சீனா , இத்தாலி , ஒன்றுபட்டது மாநிலங்களில் , ஷாங்காய் , ஹாங் காங் , சீன , ப்ளூம்பெர்க் , அலுவலகம் வரலாறு , தொழில்நுட்பம் கண்டுபிடிப்பு , நாஸ்டாக் , ஆராய்ச்சி துறை , ஆராய்ச்சி துறை வங்கி , ஹாங் காங் பரிமாற்றம் , நிலை துறை , சுயாதீனமான சந்தை , சீனா உற்பத்தி , தகவல் மேலாண்மை , புதன்கிழமை நிலை துறை , வெள்ளி சீனா , புதியது பொருளாதாரம் , திங்கட்கிழமை தெற்கு , அணிவகுப்பு முதல் , ஹாங் காங் சந்தை , சீனா பொருளாதாரம் , ஆண்டு சந்தித்தல் ,